Wall Street duda si el ajuste de Caputo será factible y suficiente, y prevé un pico de inflación y recesión

WASHINGTON.- Los principales bancos de inversión de Wall Street estimaron que las medidas anunciadas por el ministro de Economía, Luis Caputo, pueden llevar al equilibrio de las cuentas públicas, aunque dejaron dudas acerca de si será suficiente –hubo un reclamo extendido por la falta de detalles en los anuncios– y si el gobierno de Javier Milei podrá implementarlo. Un pronóstico extendido: la Argentina sufrirá en lo inmediato un nuevo pico de inflación, y deberá lidiar con una recesión para el año próximo, tal como también prevé Gobierno.

Los primeros análisis del paquete de medidas presentado anoche por Caputo en un mensaje grabado de poco más de 17 minutos comenzaron a llegar a las casillas de correos inversores y traders esta mañana temprano. Uno de los consensos que surge de esos análisis es que el paquete, ampliamente visto desde Estados Unidos como un ajuste necesario e ineludible, generará una recesión y un salto en la inflación a principios del año próximo. Pero aparecen matices a la hora de evaluar la profundidad y la efectividad de las medidas sobre el déficit fiscal, con algunos bancos, como HSBC, poniendo en duda que el Gobierno alcance el equilibrio prespuestario el año próximo.

Un informe del banco de inversión J.P. Morgan prevé que la inflación se acelere hasta acumular un 60% en diciembre y enero, para luego comenzar a desacelerarse en el segundo trimestre y cerrar el año en un promedio mensual del 2,3%. El banco anticipa una caída del producto bruto interno (PBI) del 3% el año próximo.

“El Gobierno espera reducir el déficit fiscal general a cero mediante la combinación de medidas fiscales y el realineamiento de los precios relativos”, indica el informe, que anticipa un recorte de gastos reales del 2,9% del producto bruto y una suba de los ingresos del 2,2%, un ajuste que dejaría a las cuentas fiscales cerca del equilibrio el año próximo.

Para J.P. Morgan, el paquete de medidas deberá ser retocado en el segundo semestre del año próximo, una vez que las reservas del Banco Central, ahora en rojo, comiencen a recomponerse. Y, además, la entidad remarcó que el hecho de que el ajuste fiscal dependa de manera relevante de una mayor recaudación tributaria –el 43% del ajuste global depende de una mayor recaudación, estimó– “puede suscitar algunas dudas, en particular debido al carácter temporal de algunos impuestos, así como a la necesidad de aprobación del Congreso”.

Además, J.P. Morgan puso el acento sobre el impacto en la calle del paquete al afirmar que la corrección del gasto “aún debe evaluarse a través del prisma de la tolerancia social”. Y adelantó que es posible otra devaluación más adelante “para migrar finalmente a un sistema de tipo de cambio unificado, sin restricciones de la cuenta financiera y de capital que no sean las macroprudenciales”.

Suba de impuestos

El título del informe del banco Barclays también puso el acento en que una gran parte del ajuste fiscal presentado por Caputo surge, en realidad, de una suba de impuestos, y no de una pasada de motosierra por el lado del gasto, como prometió Milei en la campaña: “Develado el programa económico de Milei: El ‘impuestazo liberal’”, fue el título elegido por el banco. Para Barclays, los anuncios van en la dirección correcta.

“El paquete fiscal combina aumentos de impuestos con recortes del gasto: parece alcanzable un equilibrio primario. Se espera que una fuerte devaluación y correcciones de precios relativos impulsen un brusco cambio en el déficit de la cuenta corriente. El costo probable: una recesión y una aceleración de la inflación, con lo que persistirá la incertidumbre en torno a la gobernabilidad”, evaluó el informe

Y luego especifica: “Creemos que el costo del ajuste será una fuerte aceleración de la inflación como consecuencia de la devaluación del tipo de cambio y las correcciones en los precios relativos y una recesión del 4%/5%, con riesgos a la baja. Pero la principal prueba probablemente será la gobernabilidad, dado el tamaño de los ajustes, la limitada representación del partido de Milei en el Congreso y la probable resistencia de los sindicatos y los movimientos sociales”.

El banco HSBC puso en duda que las medidas sean suficientes para alcanzar el equilibrio fiscal. “Creemos que al anuncio le faltaban detalles –indica el informe difundido por el banco–. Hasta ahora, en nuestra opinión, creemos que las medidas no tienen la magnitud para llevar el saldo primario al equilibrio en 2024 por debajo del déficit del 2,5% del PBI de los últimos 12 meses, o del 3% del PIB que pronosticamos para 2023.”

Morgan Stanley también acusó la falta de detalles en los anuncios. “No hay detalles sobre los impuestos a las exportaciones e importaciones, que podrían ser, aunque sean temporales, una fuente importante de ingresos en un momento en que la actividad probablemente se verá afectada”, indicó el banco. Y agregó: “No conocemos los detalles del acceso a divisas y los controles de capital. No hubo comentarios sobre la emisión del stock de Leliq y pases. No sabemos exactamente cuánto se ahorrará con una menor obra pública y transferencias discrecionales a las provincias o cuánto se ahorrará con una reducción de subsidios, entre otras incógnitas”.

Para el banco, los cinco puntos de ajuste del PBI “parecen un techo”, dado que espera que se mantengan algunos subsidios dirigidos a los hogares de bajos ingresos, y que no todas las obras públicas se podrán frenar de un día para el otro.

“Es probable que implementar algunas de estas decisiones también lleve algunos meses. Sin embargo, incluso si las autoridades fueran capaces de entregar la mitad de esto, probablemente llevaría a una cuenta fiscal primaria equilibrada, especialmente porque los impuestos a las exportaciones e importaciones podrían recaudar una cantidad considerable de ingresos dependiendo de la tasa impositiva”, evaluó el informe del banco.

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