Una semana con señales negativas desde la política, de las que los mercados tomaron nota

No fue una buena semana para el Gobierno. De los tres factores que complicaron el panorama, el escándalo alrededor del Ministerio de Capital Humano a cargo de Sandra Pettovello fue el único que nos tomó completamente por sorpresa. Los rumores de dificultades en la negociación por el pago de US$4900 millones del swap con China y la media sanción que obtuvo la oposición en Diputados por el proyecto previsional estaban en el radar. Sin novedades sobre la Ley de Bases, el sentimiento de mercado fue menos constructivo.

Los títulos argentinos, a la baja

A pesar de un clima ameno para los créditos emergentes y de frontera, la deuda argentina profundizó la corrección. Desde el máximo del 22 de abril, el precio promedio ponderado cayó cerca de 15%, perforando el umbral de US$45. Como contrapartida de la baja en los precios de los títulos, el riesgo país trepó 450 puntos básicos en igual plazo. Los Bopreales emitidos por el Banco Central fueron más defensivos que los instrumentos del Tesoro, fortaleciendo las estrategias ‘barbell’ para el posicionamiento soberano.

Por qué suben los dólares financieros

A priori, la escasez de oferta explica la naturaleza: la falta de liquidaciones del agro redujo la oferta de dólares financieros vía el esquema “80-20″. La zona núcleo ya presenta una cosecha del 93,7% frente a un nivel de comercialización que se sitúa por debajo de las últimas siete campañas (un 38,3% comercializado). La magra diferencia entre la tasa de interés y el ritmo de devaluación, la dinámica de los precios internacionales y las señales de una salida de cepo más temprana no incentivan la venta del producto.

¿Inflación de junio más alta que la de mayo?

Los incrementos de las tarifas de la energía, la suba de los dólares financieros y la tímida recuperación económica jugarán un rol relevante en la dinámica de los precios. De ser así, la inflación de junio podría ser mayor que la de mayo. Como consecuencia, el mercado empezó a descontar mayores niveles de inflación mensual de indiferencia entre las curvas de instrumentos de tasa fija y CER. A modo de ilustración, la inflación “breakeven” (implícita en los precios del mercado) hasta diciembre está en 4,8% frente a 4,1% de la semana anterior.

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