Una pieza más del rompecabezas de Milei y una definición inesperada de cara a 2025

El crédito de US$1000 millones que el Banco Central (BCRA) cerró en sigilo el 27 de diciembre con un grupo de bancos privados no es tan significativo por el monto. Sí lo es, en cambio, como señal. El mercado le ofreció US$2850 millones al Gobierno. El BCRA decidió tomar solo una tercera parte: los dólares para pagar la deuda ya están. No sólo eso. Se pagará con el excedente del superávit y esos dólares volverán, lo que derivará en una mayor baja del riesgo país. Además, según la visión oficial, se activó por primera vez un acceso al mercado a un costo que, para esas fuentes, comienza a ser “razonable”.

La señal incluye el fortalecimiento del track record de credibilidad que la gestión libertaria busca reconstruir: Javier Milei aseguró públicamente meses atrás que se contaría con un repurchase agreement (REPO) como contingencia para pagar los pasivos que enfrenta el país y la operación ahí está, disponible para su uso (es precancelable). Es un matiz que quiere marcarse con el gobierno pasado. En su primera conferencia de prensa como ministro de Economía, Sergio Massa, anunció que trabajaba en un repo. Nunca vio finalmente la luz.

En ese camino que construye el Ministerio de Economía, se espera que el anuncio del BCRA no sea tomado como un fotograma sino como una pieza de un rompecabezas de una dinámica que el oficialismo espera fortalecer en días, cuando haga frente a una deuda de bonistas privados por cerca de US$5000 millones.

El pago a esos acreedores se hará con el fruto del superávit financiero que se consiguió en 2024 (de 0,2% o 0,3% del PBI), el primero en 16 años. Con esos pesos extra, el Tesoro compró dólares y los depositó en el BCRA. Los datos de la entidad, como contó LA NACION, ratifican que Caputo tiene depositados US$6009 millones en el BCRA para pagar los vencimientos de capital de enero y julio. A esos fondos se le suma la transferencia de casi US$1000 millones que hizo en octubre pasado al Bank of New York Mellon (BNY).

Pese a que el riesgo país se acerca a los 600 puntos, salir al mercado hubiera acelerado la necesidad de salir del cepo. Y ya lo dijo Caputo: el tiempo juega a favor. Mientras baja la inflación –el sendero de inflación break even recreado con las tasas implícitas de los bonos prevén que el IPC traspase el 2% desde marzo–, el Gobierno negocia un acuerdo con el FMI para el primer cuatrimestre y sigue ajustando la cantidad de pesos. El cepo, según creen Caputo y Javier Milei, no le impedirán a la Argentina crecer –con el freno de mano puesto– y mantener la estabilidad. Es un gran capital electoral.

El Gobierno confía en que los dólares que el Tesoro usará para pagar los Bonares y Globales en sólo algunos días volverán al país. “¿Qué van a hacer esos acreedores? ¿Van a ir a Brasil?”, ironizan. Creen que se apostará a los bonos del país, subirán más los precios, caerá el spread, lo que redundará en una nueva caída más pronunciada del riesgo país.

Una mirada sobre la deuda

Otro equipo económico también coincide en que no habrá problemas para el pago de la deuda en 2025. Un informe que el exministro Martín Guzmán envió a sus clientes asegura que “aún sin acceso al mercado de crédito internacional, en 2025 la Argentina tiene capacidad para hacer frente a los vencimientos de deuda en moneda extranjera”.

El documento señala que el total de vencimientos en moneda extranjera suma unos US$21.506 millones: unos US$5313 millones corresponden a los bonos internacionales emitidos en el marco de la reestructuración de deuda de 2020 y unos US$3393 millones a bonos también emitidos en esa reestructuración, pero bajo legislación local.

“Las proyecciones de los principales componentes de la balanza cambiaria sugieren que, aún sin acceso al mercado de crédito internacional, hay una alta probabilidad de que el gobierno cuente con capacidad de servir de forma plena las deudas en moneda extranjera en 2025″, afirmó el equipo de trabajo de Guzmán.

Los organismos internacionales, en términos netos, contribuirán positivamente. Es decir, se desembolsarán nuevos créditos por un importe ligeramente superior a las obligaciones a pagar (US$7924 millones). Las provincias tendrán un refinanciamiento de sólo el 25% sobre los pagos que afrontan en moneda extranjera. Esto implica que deberán pagar el 75% de los vencimientos del año (US$1978 millones) con dólares que deberán adquirir al BCRA usando los pesos obtenidos a partir del superávit fiscal. Apenas cuatro jurisdicciones (Buenos Aires, Córdoba, CABA y Neuquén) de un total de 14 concentran cerca del 72% de la totalidad de los vencimientos de 2025.

Según el informe de Suramericana Visión, el BCRA usará parte de las divisas adquiridas en sus intervenciones en el mercado de cambios para cancelar los US$2339 millones de vencimientos de los Bopreal y afirma que los pagos en moneda extranjera por obligaciones del sector privado financiero (bancos) y no financiero (empresas) “serán renovados en su totalidad”.

“El importante incremento de los depósitos en dólares producto del blanqueo ha producido ya una emisión de deuda en el mercado local por cerca de US$7500 millones en los últimos tres meses, y algunas empresas de gran tamaño han incluso logrado volver a colocar deuda en el mercado internacional a tasas de interés de un dígito que se ubican entre 5 a 7 puntos debajo del rendimiento de los bonos del Gobierno”, cerró Guzmán.

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