Un abril cruel para los fondos de cobertura

Un giro generalizado del mercado está golpeando a los fondos de cobertura y estropeando su mejor comienzo de año desde la crisis financiera.

Muchos fondos que realizan apuestas sobre las tendencias económicas y financieras globales, operados por firmas como Fortress Investment Group LLC y Discovery Capital Management LLC, sufrieron pérdidas en abril, conforme intentaron beneficiarse de movimientos del mercado que cobraron impulso a mediados de 2014 y se preveía que continuaran a lo largo de 2015. Estos incluyeron el alza en los precios de los bonos europeos, impulsada por el plan de compra de bonos del Banco Central Europeo, y la caída de las materias primas ante la desaceleración de la economía mundial.

No obstante, varios factores socavaron esas apuestas, empezando a fines de marzo y cobrando una mayor intensidad en las últimas semanas. Varias rondas de cifras económicas inesperadamente débiles obligaron a muchos inversionistas a aplazar sus previsiones para el alza de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. El dólar retrocedió 6% frente al euro desde mediados de marzo después de subir 29% durante casi nueve meses. Las crecientes preocupaciones so-bre una cesación de pagos de Grecia provocaron un declive de los precios de los bonos alemanes, lo que elevó sus rendimientos de forma pronunciada. La cotización del petróleo, que llegó a caer más de 50%, encontró un piso. El crudo de referencia de Estados Unidos acumula un alza de 39% desde el 17 de marzo.

Las pérdidas en abril borraron las ganancias de algunos fondos este año y redujeron los retornos de otros, incluidas firmas como Winton Capital Management LLC y Coatue Management LLC. Los fondos de cobertura registraron un aumento promedio de apenas 0,2% en abril, después de subir 2,1% en los tres meses previos, según el índice HFRX Global Hedge Fund. Un sondeo de Morgan Stanley a un grupo más selecto de fondos indicó que el retorno medio en abril fue de una pérdida de 0,1%, según un informe a clientes.

Los fondos de cobertura gestionan US$2,8 billones en activos de clientes, que incluyen fondos de pensiones y patrimonios de organizaciones.

Gran parte de las pérdidas de los fondos se produjeron la semana pasada, señalan corredores y sus clientes, conforme los precios de los bonos soberanos de Alemania se derrumbaron. El miércoles, el rendimiento de la deuda alemana a 10 años se ubicaba en 0,59%, después de tocar un mínimo histórico de 0,05% hace menos de dos semanas. Los rendimientos y los precios se mueven en direcciones opuestas.

El fondo de cobertura del gestor Michael Novogratz en Fortress, que se enfoca en las tendencias macroeconómicas, perdió 3,5% el mes pasado en parte debido a su apuesta a un alza del dólar. Discovery perdió 2,9% en su fondo insignia, indicaron fuentes al tanto. Esos declives profundizaron el saldo negativo de estos fondos en lo que va del año a 8% y 7%, respec-tivamente, según las fuentes.

Las firmas que utilizan complejos modelos computacionales para realizar operaciones relacionadas a tendencias, como Winton Capital y Aspect Capital Ltd., también se vieron perjudicadas, al igual que fondos de cobertura que apuestan al aumento o caída de las acciones, incluidos Coatue y Glenview Capital Management LLC. En abril, Coatue perdió 3,9% y Glenview casi 3%, lo que redujo sus avances de este año a 1,4% y 1%, respectivamente, dijeron fuentes al tanto.

El fondo Futures de Winton sufrió su mayor pérdida mensual desde julio de 2008, al caer 4,1% en abril, en parte debido a apuestas fallidas contra el euro y la energía, informó la firma a sus inversionistas. Aspect, con US$4.800 millones en activos, se desplomó 9,7% el mes pasado en su fondo Managed Futures, debido a pérdidas vinculadas a bonos y divisas, dijo una persona al tanto.

"Abril no fue un buen mes para los fondos de cobertura", escribió Morgan Stanley en una nota a los clientes el 1 de mayo. Según los informes del banco de inversión, el retorno medio de sus clientes en lo que va del año disminuyó de 2,9% el 24 de abril a 2,1% el 30 de abril, en línea con el avance total del índice bursátil S&P 500.

"Fue una muerte por mil cortes", dijo un inversionista de larga data en fondos de cobertura.

El revés para los fondos de cobertura pone de manifiesto los riesgos y las recompensas que afrontan los inversionistas en medio de un crecimiento económico desigual en el mundo, las cambiantes políticas de los bancos centrales y tasas de interés cercanas a cero en los países desarrollados. Las pérdidas empañaron lo que había sido, según la firma de investigación HFR, el mejor inicio de año para el sector de fondos de cobertura en seis años en relación al retorno total del S&P 500. Los fondos de cobertura en promedio han estado rezagados frente al S&P desde 2009, algo que no fue inesperado debido al mercado alcista pero que ha llevado a algunos inversionistas a cuestionar el valor de la gestión activa.

Algunos inversionistas veteranos dijeron que los movimientos del mercado parecieron haber sido impulsados por presiones técnicas de venta y atribuyeron al menos parte de la culpa a fondos de cobertura que siguen tendencias y que emplean estrategias de corretaje automático. Esos fondos lucran cuando las tendencias son sostenidas, pero en general empiezan a cerrar sus posiciones, incluidos en índices de acciones, apenas comienzan a arrojar pérdidas.