Se generaliza la cautela: en octubre cayeron los depósitos privados en pesos y en dólares

Octubre dejó datos preocupantes sobre el nivel que alcanzó la cautela inversora, con los riesgos que eso puede agregar a una economía que se mantiene hace tiempo en desequilibrio: por primera vez en largo tiempo cayeron a la vez los depósitos privados en pesos y en dólares.

El goteo de colocaciones en moneda extranjera ya se había iniciado en septiembre, mes en que el stock total cayó punta a punta de US$16.419 millones a 16.353 millones (US$66 millones). Pero mostró señales de aceleración el mes pasado al caer US$221 millones, un 1,3% (el stock estaba en US$16.116 millones al viernes). Eso marcaría la mayor retracción desde enero. En ese mes, el derrape llegó a los US$306 millones, pero sólo por las típicas maniobras de elusión fiscal que se producen por el cierre de declaraciones del año y tras haber aumentado en US$1259 millones por el mismo motivo en diciembre.

No es algo que sorprenda en este caso, ya que suele pasar en tiempos de elecciones. Y, más aún, cuando las reservas del Banco Central (BCRA) vuelven a estar en situación de stress, como ya se había demostrado durante la corrida de septiembre y octubre del año pasado. En ese bimestre, el dólar blue había marcado su anterior récord de $195, lo que llevó al ente monetario a ampliar las restricciones cambiarias, por lo que cayeron en US$2500 millones.

Lo que supone todo un llamado de atención es el retroceso en términos reales de los depósitos en pesos, en especial porque se hizo generalizado entre los plazos fijos (PF), fenómeno hasta aquí acotado a los indexados por inflación (ante los planes oficiales para reprimirla y las dudas que generaron los recientes contactos entre el jefe de Gabinete, Juan Manzur, y el titular del Indec, Marco Lavagna, al reflotar el temor a una posible nueva manipulación del IPC, índice sobre el que se basa el coeficiente UVA), pero ahora ampliado a los PF tradicionales.

“Luego de cinco meses consecutivos de expansión, en octubre los depósitos privados totales en pesos se contrajeron un 0,1% mes contra mes en términos reales”, explica hoy en un su tradicional informe financiero la consultora LCG.

“Crecieron a una tasa del 1,4% real los depósitos a la vista, dinámica explicada por el crecimiento del 4% de las cuentas corrientes lo que compensó la retracción del 0,9% real en las cajas de ahorro”, detallan. “Pero los depósitos a plazo cayeron 1,9% en términos reales, mostrando retrocesos tanto las colocaciones mayoristas (-1%) como las minoristas (- 4,1% m/m real)”, alertan.

A su vez, los plazos fijos UVA cayeron un 10,1% intermensual real en octubre, acelerando el derrape que habían mostrado en septiembre por las causas ya mencionadas, con involuciones tanto en las colocaciones mayoristas como en las minoristas.

Las últimas cifras publicadas por el BCRA muestran que el stock total de las colocaciones (mayoritariamente remunerado a poco más del 3% mensual) aumentó apenas de $3,337 a 3,384 billones, es decir, unos $46.500 millones, cuando sólo por el pago de intereses debió haber crecido en unos $98.000 millones.

“Todo esto sucede aun cuando el cepo cambiario actúa como contenedor, pero la incertidumbre política y económica post 14 de noviembre es de tal magnitud (como refleja el CCL en $220) que incluso no puede descartarse que se mantenga algún grado de desarme de estas colocaciones”, apunta Melisa Sala, economista de esa consultora.

Estos desarmes de colocaciones en pesos explican buena parte de las tensiones que se agudizaron en el mercado cambiario, ya que se descuenta que se canalizaron a la demanda de divisas por las vías que hayan encontrado.

De allí que los analistas coinciden en alertar sobre el riesgo que implican estas señales de huida del peso, en especial porque se producen en un contexto de expansión monetaria, derivada de la sostenida emisión que el BCRA realiza para asistir al Tesoro.

Hay que recordar que el ente monetario imprimió $258.000 millones en octubre para financiar el gasto electoral del Gobierno y otros $116.000 millones para pagar el gasto por los intereses que le genera la deuda remunerada que asume con bancos para esterilizar parte de lo que lanza al mercado (que llevó a un récord de 4,4 billones), ya que todo eso -pese al esfuerzo esterilizador- implicó una expansión de la Base Monetaria por unos $144.000 millones.

Es lo que vuelve a estas fugas potencialmente más peligrosas, en particular, ya que el 56,5% de los depósitos privados bajo administración del sistema están en cuentas a la vista (cajas de ahorros o cuentas corrientes) y más de dos tercios del resto, que está colocado a plazo, se renueva cada 30 días.

“Lo que se notó es que los privados que están expuestos al peso cancelan o reducen plazos de sus colocaciones. Los tenedores de plazo fijo, en especial cuando sus titulares son empresas, redujeron substancialmente su ritmo de altas pasándose a Fondos Comunes de Inversión (FCI) de Money Market cuyo rescate es instantáneo, resignando tasa a cambio de plazo. Esto implica que crecen las cuentas remuneradas a la vista o más pesos `en la gatera´ ante posibles eventos no previstos. De esta manera, los agregados monetarios se vuelven más líquidos”, advirtió en un informe Portfolio Personal Inversiones (PPI).

“En paralelo, por segundo mes consecutivo mostró firmeza la demanda de crédito de empresas e individuos: la estrategia, en especial de parte de las empresas que no pueden dolarizar sus tenencias, sería exponer los pasivos al mismo riesgo de licuación que tienen los activos (depósitos en pesos)”, completó el informe, con lo que parte del rebote de los préstamos estaría financiando la demanda de coberturas.

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