Riesgos y beneficios: la inversión que ganó atractivo entre los inversores y rinde 20% anual en dólares

En los últimos meses, una nueva inversión se hizo lugar en la cartera de los ahorristas argentinos. Desde que salieron al mercado secundario los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre, más conocidos como Bopreales, estos activos ganaron atractivo entre aquellos inversores que buscan tener una renta en dólares: vencen en la actual administración de gobierno, pagan en moneda dura y actualmente algunas opciones tienen un rendimiento del 20% anualizado.

Estos bonos fueron emitidos a mediados de diciembre pasado por el Banco Central (BCRA). Fue una de las primeras medidas que tomó el equipo económico de Javier Milei, con el objetivo de darles una alternativa de pago al exterior a todos aquellos importadores que tenían deuda comercial contraída antes del 13 de diciembre de 2023 por no haber podido acceder al mercado de cambios por el cepo y la falta de reservas internacionales durante la administración de Alberto Fernández.

Se emitieron diversas series, cada una de ellas con características diferentes, y las compañías pudieron adquirir estos bonos a través de las licitaciones que lanzó el Gobierno. Semanas después, los Bopreales empezaron a operar en el mercado secundario, donde hoy los inversores minoristas e institucionales pueden adquirirlos tanto en pesos como en dólares, pero que pagan rendimientos en moneda dura.

“Los Bopreales pueden servir para los inversores que busquen una apuesta en dólares, pero con menor riesgo que los bonos soberanos, los cuales son títulos más largos. A su vez, al ser emitidos por el propio Banco Central, que acumuló más de US$17.000 millones desde el inicio de la gestión, la capacidad de pago no está puesta en duda por el momento. Esto se ve reflejado en sus precios, que ya valen entre US$70 y US$94, dependiendo de su vencimiento. Los Bopreales ofrecen un abanico de opciones bastante diferente para los distintos perfiles”, dijo Javier Casabal, estratega de renta fija de AdCap Grupo Financiero.

De todos modos, Melina Di Napoli, analista de productos de Wealth Management de Balanz Capital, sugirió estos activos para los inversores que sean moderados o “dinámicos”, debido a la volatilidad que tienen en sus precios. “No obstante, observamos que cuando los mercados se agitan, los Bopreales cayeron menos que los bonos soberanos de la familia Bonares (AL) o Globales (GD)”, agregó.

Entre sus características, Di Napoli mencionó que todos los Bopreales vencen durante el mandato de Javier Milei: algunos de ellos en 2025, otros en 2026 y otro tanto en 2027. A su vez, los montos de emisión suman US$10.000 millones entre todas las series, de los cuales US$3500 millones emitidos tienen una cláusula (BPOA7, BPOB7 y BPOC7) que permite pagar impuestos con estos títulos o solicitarle al Banco Central los pesos equivalentes al tipo de cambio oficial. Si todos los tenedores optaran por usar alguna de estas cláusulas, el BCRA debería desembolsar US$6500 millones de las reservas para todos los pagos.

“Lo interesante es que AFIP tomará el valor técnico del bono al dólar MEP o el dólar oficial, lo que sea mayor al momento de la aplicación al pago. Para dar un ejemplo sencillo, hoy se podría comprar el Bopreal Serie 1 A, a US$92 cada 100 nominales, y a partir del 30/04/2025 se podría aplicar al pago de impuestos a US$100 multiplicado por el dólar MEP o el dólar oficial, lo que sea mayor en ese momento. Si el inversor decide no usarlo para impuestos, cobrará un flujo en dólares al vencimiento”, destacó.

En qué Bopreal invertir

Para Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, para los inversores más conservadores luce atractivo el título con vencimiento en junio 2025 (BPJ25). Si bien no paga intereses, tiene una amortización en 12 cuotas iguales mensuales a partir de julio 2024, y con un horizonte de inversión de apenas un año. Su rendimiento actual es de 7,9% en dólares.

Por otro lado, Casabal indicó que el Bopreal Serie 1A (BPA7C) es un título que rinde 21% anualizado. “Debería funcionar muy bien hasta abril 2025, cuando se podrá empezar a usar para pagar impuestos. Para esa fecha, debería ser muy buscado en el mercado secundario, cuando esperamos que haya demandas cerca de US$98, mientras que actualmente vale menos de US$91″, remarcó.

No obstante, añadió que desde AdCap ven con mayor potencial al Bopreal Serie 1B (BPOB7) y Serie 3 (BPY26), ambos con un rendimiento del 20% anualizado. El primero se podrá usar para pagar impuestos a partir de abril de 2026, lo que “asegura demanda para esa fecha”, y mientras tanto pagará un cupón de 5% anual. El segundo, aunque tiene un cupón menor al 3%, es “sustancialmente más líquido” por el tamaño de su emisión.

Por último, para los inversores más arriesgados, apuntó a los Bopreales 1C (BPOC7) y 1D (PBOD7). Son títulos más largos, ya que vencen en 2027 y se asemejan a los bonos del Tesoro, aunque con menor riesgo soberano. En la última corrección, mientras el Global 2035 cayó 14%, el Bopreal 1D lo hizo 7%.

“Es importante conocer que el deudor en este caso es el BCRA y no el Tesoro. Y, por lo general, el mercado considera más ‘confiable’ al Banco Central que al Tesoro en materia de deuda. De todas formas, debe saberse también que, como estos bonos se pagan en dólares (a excepción de los strips del Bopreal Serie 1 que, a ciertas fechas, el inversor puede elegir cobrarlos en pesos al dólar oficial), se trata de una emisión en una moneda que la autoridad monetaria no emite y, por lo tanto, la capacidad de pago depende de la acumulación de reservas”, cerró Franco.

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