Pese al acuerdo con el FMI, el mercado subió su estimación de inflación para este año

El anuncio de un principio de acuerdo con el FMI no bastó para aplacar las expectativas inflacionarias del mercado. Así lo dejan a la vista los resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la encuesta más amplia de la plaza local que mes a mes realiza el Banco Central (BCRA), y que esta vez tuvieron tiempo de contestar hasta el 31 de enero (lunes posterior a ese anuncio) 39 analistas y consultoras.

El resultado muestra un nuevo incremento de 0,2 a 2,2 puntos porcentuales en los pronósticos de inflación para el año en curso, que parten del 55% (según el promedio de los consultados) al 57,9%, de acuerdo al promedio de aquellos que el estudio tiene identificados como vaticinados más fiables (Top-10).

Las expectativas inflacionarias se habían vuelto a disparar fuertemente el mes anterior por la megaemisión monetaria ($685.000 millones) realizada en diciembre para financiar gasto público de fin de año. Y registran este mes un corrección al alza por el recálculo al que se vieron obligados los analistas tras haber estimado una inflación del 3,4% para diciembre, que finalmente resultó del 3,8%.

Lo llamativo es que vuelven a crecer sin que se especule con una incidencia del tipo de cambio, ya que ahora esperan una devaluación del peso del 57% (mano a mano con el aumento de vida) contra la del 60,7% que aguardaban hasta hace un mes.

Concretamente, la nueva proyección de los analistas se ubica en $160 por dólar para fin de año, es decir, $3,74 por debajo de la proyección de la encuesta previa, y con correcciones a la baja en los cierres para todos los meses previos, destacándose las abril de 2022 (-$4,10), mayo (-$5,00) y junio (-$4,12 por dólar).

Esto indicaría que el mercado confía en la hipótesis deslizada de un entendimiento con el FMI que le permitiría al BCRA evitar cualquier “salto devaluatorio”.

Según los encuestados, el período más complicado en materia inflacionaria es el que se ya se está transitando. De acuerdo a sus proyecciones, la inflación de enero -como la de diciembre- habría sido del 3,8 al 3,9% (algo que ya adelantó el secretario de Comercio Interior, Roberto Feletti, al decir que será igual a la del mes anterior) y se mantendrá o superará ese mismo nivel durante este mes (podría llegar al 4,1% según el TOP-10) para avanzar un escalón más entre marzo y abril, lapso del año en que se ubicaría sobre el 4% mensual. Sólo luego de esos meses podría desacelerarse tenuemente pero sin descender del 3,5% hasta mitad de año, al menos.

Las razones hay que buscarlas en los ajustes esperados en precios regulados (como el aumento de naftas ya anunciado) y tarifas, además del natural rezago con que la emisión descontrolada impacta sobre los precios en general.

La encuesta detectó también una corrección al alza en las expectativas de crecimiento de la economía para el año en curso: quienes participan del REM esperan una mejora del Producto Bruto Interno (PBI) real de 3% (+0,1 p.p. respecto del relevamiento previo) y el TOP-10 sugiere que se estirará al 3,1% (+0,5 p.p.)

El recálculo en este caso deriva de haberse quedado cortos con las estimaciones del rebote del 2021: ahora estiman que durante el cuarto trimestre el PBI habría crecido 1,4% con relación al tercer trimestre de 2021, contra la expectativa del 0,9% previa.

Eso tendría un derrame que se haría sentir durante el primer trimestre de 2022, con una expansión de 0,5% en el nivel de actividad (+0,3 p.p. respecto del anterior relevamiento), pero no cambia la tendencia al amesetamiento prevista para la segunda parte del año, período en el la economía se contraería 0,2%.