Pese a la euforia inicial de los mercados, Milei debe aún despejar la mayor incógnita de Wall Street

WASHINGTON.- La primera reacción de los inversores al triunfo de Javier Milei fue de euforia. Los precios de las acciones argentinas en Wall Street volaron antes de la apertura de los mercados. Pero los primeros análisis dieron cuenta de las enormes dificultades que enfrentará Milei para encarrilar la economía, y remarcaron que su principal desafío será amasar la gobernabilidad necesaria para su receta de shock, en la que todos anticipan una fuerte devaluación y un ajuste fiscal draconiano. La gran incógnita: quién será la persona elegida para comandar el Ministerio de Economía.

Finalizado un proceso electoral largo, agotador y nutrido de incertidumbre, en Estados Unidos siguieron con atención el discurso de victoria de Milei en el que trazó el contorno de un programa de estabilización, un viejo reclamo del universo inversor a la política argentina que ahora encontró su eco en el proyecto libertario. La duda instalada en todos los análisis es si Milei podrá implementarlo.

“El presidente electo Milei ofrece una agenda de reformas audaz, pero el principal desafío es que puede verse obstaculizada por la maniobrabilidad política”, señaló el banco de inversión J.P. Morgan en un informe que comenzó a circular el domingo por la noche, con la elección saldada. “Riesgos de gobernabilidad aparecen delante dada la falta de estructura partidaria y también la distribución del poder en el Congreso después de las elecciones generales”, continuó el informe, que planteó como principales interrogantes de la nueva administración “la gobernabilidad y la estabilidad social para asegurar las reformas”.

J.P. Morgan, como otros bancos y fondos de inversión, espera ahora una devaluación cuando Milei asuma la presidencia con un “realineamiento” del dólar oficial para comenzar a corregir el fuerte atraso cambiario que deja el gobierno de Alberto Fernández y la enorme distorsión en los precios relativos reinante en la Argentina. Ese ajuste, sumado a la eliminación gradual del cepo y una “política fiscal draconiana” son, para el banco, los ejes centrales del próximo programa económico.

De avanzar por ese camino, J.P. Morgan anticipa una recesión el año próximo del 3% con una “fuerte aceleración de la inflación” en el primer semestre por la necesidad de corregir rápidamente los desequilibrios como una condición ineludible para encarrilar la economía.

Barclays también consideró que el “desafío clave” para llevar adelante la ambiciosa agenda de reforma que planteó Milei será la gobernabilidad. Pero el banco remarcó que “es más probable que los desafíos de gobernabilidad más relevantes provengan de las calles más que del Congreso”, donde La Libertad Avanza deberá tejer alianzas.

“El sistema político argentino es fuertemente presidencialista y la mayor parte del posible paquete de ajuste fiscal puede ser ejecutado por el ejecutivo, pero un salto inicial en los niveles de inflación y una disminución de los salarios reales probablemente marquen el tono de los primeros meses de Milei en el cargo”, indicó el análisis de Barclays. “Los resultados económicos serán clave, ya que determinarán si Milei es capaz o no de mantener el apoyo de los sectores de ingresos medios. Cuanto más rápido sea capaz la nueva administración de lograr una estabilización de la –y una fuerte recuperación económica–, mayores serán las posibilidades de que se desarrolle un círculo virtuoso de reformas”, completó.

“Maxidevaluación” y FMI

El banco UBS indicó que espera una “maxidevaluación” antes de fin de año, aunque no descartó que pueda ocurrir incluso antes, especialmente si Sergio Massa decide dejar su cargo en el Ministerio de Economía anticipadamente, tal como trascendió anoche. Massa aún debe ratificar si se quedará en el 5º piso de Economía durante la transición.

“También será necesario restablecer las negociaciones con el FMI, aunque esa responsabilidad recaerá ahora en las autoridades entrantes. Mientras tanto, el mercado se centrará en los anuncios políticos de Milei y en los ministros del Gabinete que lo acompañarán, con especial atención en quién seleccione para encabezar el Ministerio de Economía”, indicó el banco.

Barclays también dijo que la designación del gabinete será “crucial”, y el banco HSBC indicó que la elección de Milei para el Palacio de Hacienda “será importante para los inversores, ya que indicará si el plan de dolarización seguirá siendo una prioridad o si el enfoque a corto plazo estará en estabilizar la economía”. Barclays, que nunca vio con buenos ojos la dolarización, directamente dijo que es clave “revertir” propuesta para evitar una crisis cambiaria “más profunda” y una trayectoria inflacionaria “más desestabilizadora”.

La negociación con el Fondo probablemente comenzará apenas se sepa ese nombre y se termine de armar el equipo económico de Milei. El presidente electo ya recibió las felicitaciones protocolares de la directora Gerente del Fondo, Kristalina Georgieva, quien dijo que espera trabajar estrechamente con la nueva administración “para desarrollar e implementar un plan sólido para salvaguardar la estabilidad macroeconómica y fortalecer el crecimiento inclusivo para todos los argentinos”. En el Fondo esperan que Milei lleve lo que esperan desde hace cuatro años: un plan sólido, consistente y creíble.

Al igual que las advertencias sobre la gobernabilidad, la devaluación a través una fuerte corrección del dólar oficial apareció en casi todos los informes que llegaron a las casillas de correos de los inversores.

Morgan Stanley fue uno de los pocos que se le puso un número: 80%. Ese es el salto que el banco espera para el dólar oficial en diciembre, aunque también remarcó que será un “desafío” mantener el dólar atado durante las siguientes tres semanas de transición.

“Esperamos cambios de política, pero somos conscientes de las limitaciones políticas”, indicó el informe del banco de inversión. “Esperamos que la próxima administración ajuste el tipo de cambio oficial desde el principio y de manera significativa, y esperamos un intento de eliminar el déficit fiscal primario el próximo año, y un levantamiento relativamente rápido de los controles de capital y de importaciones, al menos sobre los flujos”, agregó el análisis.

Moderación

BTG Pactual, el banco de inversión más grande de América latina, dijo que Milei “tendrá que moderar sus aspiraciones y centrarse en un ajuste fiscal factible y un plan de estabilización, incluso si su objetivo de dolarización se mantiene”.

“La acumulación de desequilibrios, con reservas internacionales agotadas, un gran déficit fiscal y un mercado de deuda interno agotado, dejan por delante una frágil transición. La presión sobre el tipo de cambio será alta y el financiamiento escaso”, advirtió.

El banco ve dos riesgos. El primero es una “transición desordenada”, en la que el ministro Massa probablemente abandone su cargo, dejando un equipo liderado por el secretario de Hacienda, Raúl Rigo, y el presidente del Banco Central, Miguel Pesce, tal como trascendió anoche. “La segunda preocupación está en el lado de la ejecución en torno al equipo de Milei, limitado por una posición débil en el Congreso y la falta de experiencia, algo que podría corregirse designando un gabinete experimentado”, completó el análisis.

En esa misma línea, Daniel Kerner, jefe para América latina de Eurasia, vaticinó que la transición será corta, pero “problemática”, y planteó serias dudas de que Milei sea capaz de construir el colchón político necesario para llevar su gobierno.

“El presidente electo carece de experiencia en el cargo y no tiene un equipo o estructura política real. Su partido no tendrá mayoría en el Congreso ni gobernadores en el poder. Milei se enfrentará a una oposición que estará muy movilizada desde el primer día, impulsada en gran medida por los miembros más radicales de la coalición peronista. Estarán en el Congreso y tendrán el control de importantes puestos de poder”, escribió Kerner.

“Inmediatamente, se empezará a hablar de una crisis política inminente, e incluso de una transición a otra administración. Lo más probable es que la crisis llegue, pero los expertos y los actores políticos subestimarán la fuerza con la que Milei luchará para mantenerse en el poder. Como resultado, la estabilidad política, económica y social probablemente se verá afectada en los próximos meses”, cerró su informe.

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