Pese a la aceleración de marzo, el dólar oficial subió en el primer trimestre del año menos que en igual lapso de 2021

Pese a que el Banco Central (BCRA) aumentó en el último mes un punto porcentual la tasa de devaluación del peso frente al dólar (2,31% a 3,31%), el ritmo de actualización del 8,07% que validó del tipo de cambio oficial al cabo del primer trimestre del año quedó unas décimas por debajo del que había permitido en igual lapso del 2021 (8,57%).

El curioso dato llega en un momento que el mercado se encuentra expectante por ver cómo la entidad cumplirá el compromiso que tomó al comenzar el año de “readecuar la tasa de crawling-peg en el marco del régimen vigente de flotación administrada al ritmo de la inflación”, tal como explicó al explicitar sus objetivos 2022.

Dicha estrategia, que tiene como objetivo preservar los niveles de competitividad externa de la economía, luego fue reafirmada en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), por lo que el compromiso al respecto que asumió el BCRA puede considerarse “doble”.

¿Cómo se entiende entonces que la devaluación del peso haya sido menor que hace un año? Los economistas explican que, pese a lo que muestra el dato duro, las tendencias son distintas por lo que no puede considerarse a esta señal como “predictora”. Entre otras cosas, porque -como es público y notorio- el BCRA no sólo se quedó ahora sin reservas propias sino que incluso enfrenta notables dificultades para recomprarlas.

Esto es algo que queda a la vista cuando se observa que, mientras en marzo del año pasado había sumado a sus arcas US$1476 millones mediante intervenciones sobre el mercado cambiario local (un total de US$2266 millones en el primer trimestre), este año a duras penas cerró el mes adquiriendo unos US$275 millones. Es decir, poco menos del 19% de lo captado en marzo del 2021 y aún cuando había comprado US$300 millones de un “saque” el 7 de marzo, cuando implementó las nuevas limitaciones a las importaciones que llevaron a un millar de empresas ya a presentarse ante la Justicia.

De este modo, el balance de los primeros tres meses del año le cerró negativo en casi US$40 millones (diferencia neta de US$2300 millones con el año anterior), pese a que la suba de los precios internacionales de los granos son entre 25% y 35% más altos que los que regían entonces.

Qué dicen los analistas

“Lo que pasa es que el año pasado fue de más a menos en el primer trimestre del año y ahora va al revés. En aquel momento venían de mover más rápido al dólar después de la corrida de septiembre/octubre de 2020 y luego apareció Guzmán anunciando que lo pisarían para tratar de imponer su pauta de 29% de inflación de cara a la negociación de paritarias pensando en las elecciones. Ahora va para arriba y creo que deberá a seguir acelerando”, explicó el economista Camilo Tiscornia, director de C&T Asesores Económicos.

Juan José Vazquez, jefe de Research del Grupo Cohen, coincidió. “La diferencia radica en que el año pasado fue después del primer trimestre que se impuso la decisión del Gobierno de atrasar el tipo de cambio para usarlo como ancla contra al suba de precios y llegar en mejores condiciones a las elecciones de termino medio”, detalló.

Incluso aportó que el BCRA está cumpliendo hasta ahora el objetivo cambiario asumido con el FMI dado que este fue fijado en relación al tipo de cambio real multilateral, algo que la sostenida apreciación que ha tenido en los últimos meses el real brasileño (arrancó 2022 en 5,7 y ahora esta en 4,75) le ayudó a mantener “a pesar que el ritmo devaluatorio se mantiene rezagado respecto al nivel de suba que tienen los precios”.

Juan Ignacio Paolicchi, de Empiria consultores, coincidió también con sus colegas al describir las razones que generaron esta llamativa diferencia y recordó incluso la tendencia que los gobiernos tienen a atrasar el dólar en años electorales. Pero planteó sus dudas respecto de la capacidad que tendrá el BCRA de acelerar el deslizamiento cambiario, dado “el nivel de inercia inflacionaria que muestra la economía”.

“Este nivel de suba de precios limita el ritmo de depreciación cambiaria. No dudo que el BCRA la aceleraría más en otras condiciones, pero con este nivel de indexación en la economía no hay duda que se le va a hacer difícil”, advirtió.

Por lo pronto algo deberá hacer el BCRA para cambiar la dinámica del mercado de cambios, en especial tras haber tenido que ceder reservas en ocho de las últimas diez ruedas del mes (se desprendió de US$70 millones hoy en una rueda en que se transaron US$331 millones en total), toda vez que llegó al acuerdo con el FMI exhausto: con una posición neta propia de apenas US$1005 millones (apoyada únicamente en los US$3842 millones en que está valorada su tenencia de onzas de oro) y un faltante líquido de US$2838 millones, según datos al pasado día 23 que difundió el Grupo de Estudios de la Realidad Económica y Social (Geres) en base a números del balance de la entidad monetaria.

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