Megacanje privado: YPF busca una histórica refinanciación de deuda

YPF avanzó con el plan para refinanciar su millonaria deuda en dólares. El directorio de la petrolera bajo control estatal aprobó una oferta para reestructurar unos US$413 millones, que vencen el 23 de marzo, en un programa que se ajusta a la normativa del Banco Central que llevó a las empresas a refinanciar obligatoriamente parte de sus pasivos en moneda extranjera que tienen vencimiento en el primer trimestre de 2021.

El plan es canjear el bono que vence en marzo de 2021 con la emisión de tres nuevos títulos de deuda con vencimiento en 2026 (respaldado por el flujo de cobro de exportaciones de la petrolera), 2029 y 2023, amortizables y que pagan interés a partir de 2033.

Se trata de una oferta de canje voluntario a los acreedores, que estará abierto por un plazo de 20 días hábiles. Estos instrumentos, que se emitirán bajo legislación estadounidense, no contemplan quita de intereses ni de capital. De todas maneras, hay condiciones de participación más favorables para los primeros 10 días hábiles.

A su vez, la empresa, que cotiza en Wall Street y muestra allí una valuación de US$1837 millones, planea extender su oferta de canje para todos sus vencimientos de 2021 y 2022. Así, la operación alcanza casi todos los instrumentos de deuda de la petrolera, que suman alrededor de US$6200 millones.

Según Guido Lorenzo, director de LCG, la compañía enfrenta un escenario positivo para completar con éxito su reestructuración. "YPF debería ser atractiva y no debería tener problema en refinanciar en condiciones normales. Tiene una ventaja que es que puede ir 'tanteando' al mercado. Muchos fondos y compañías de seguro no tienen tampoco un mejor lugar para ir. Con los minoristas quizás sea más dificultoso, pero es una parte menor", afirma el economista.

No obstante, advierte sobre el riesgo que implica el actual escenario local en materia energética. "Es un sector que no atraviesa un buen momento. La poca previsibilidad y obtener precios de exportación a un tipo de cambio que se percibe bajo y le hacen perder atractivo. Creo que la reestructuración será buena pero por el simple hecho de que no hay muchas opciones en el mercado para grandes jugadores", concluye Lorenzo.

La intención de reestructurar los pasivos de YPF se da en el marco de la normativa vigente del Banco Central. Ante la persistente caída de las reservas, una de las medidas que adoptó la entidad que conduce Miguel Pesce fue restringir el acceso a divisas para las empresas que los necesitaran para cancelar parte de su deuda, cuando los vencimientos fueran superiores US$1 millón por mes.

Fue una de las medidas que la entidad plasmó en la comunicación A 7106 de mediados de septiembre, cuando endureció el cepo cambiario tras meses de fuerte caída de reservas y demanda de divisas por parte de ahorristas minoristas. En ese marco, el BCRA habilitó el acceso a dólares por únicamente el 40% del monto de los vencimientos, y dispuso que las compañías debían refinanciar o reestructurar el volumen de deuda restante. No obstante, luego flexibilizó esas condiciones, por reiterados reclamos del sector privado, y les permitió a las firmas utilizar "las divisas generadas por las exportaciones que realicen" para concretar "el pago de la deuda reestructurada".

En ese contexto, firmas de diferentes sectores debieron renegociar sus pasivos con acreedores privados. Entre otras, reestructuraron sus deudas el Banco Hipotecario (US$279 millones), IRSA (US$180 millones), Cresud (US$70 millones), AES (US$22 millones) y Genneia (US$51,5 millones).

En julio de 2020, YPF había planteado otro canje voluntario para reestructurar US$1000 millones que vencían en marzo de 2021, y alcanzó una adhesión del 58,7%. Sin embargo, esa cifra abrió un foco de conflicto con el Banco Central, dado que no llegó al mínimo (60%) que dispuso la entidad monetaria para cumplir con sus requisitos.

Es por eso que YPF busca incrementar ahora la adhesión al canje, con esta nueva propuesta. Para incrementar la adhesión, esta nueva propuesta busca ser fortalecida con la cesión de flujos de cobros de parte de las exportaciones, que se destinarán al pago de capital e intereses de estos vencimientos.

El objetivo de la empresa es reestructurar la deuda para alivianar su escenario financiero y avanzar en un plan de inversiones.

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