Cepo y blanqueo: una compañía argentina logró financiarse al 5,75% en dólares y Luis Caputo celebró la noticia

En un escenario de cepo cambiario y de alta demanda de inversiones locales por el blanqueo de capitales, ayer Pampa Energía logró colocar una obligación negociable a una tasa del 5,75% anual en dólares. El ministro de Economía, Luis Caputo, celebró la noticia y remarcó que es una tasa “más baja aún de lo que podría conseguir en el mercado externo” y que esto es “precisamente lo que queremos”.

“Mucha gente recomendando que el Gobierno salga a capturar con deuda dólares del blanqueo. Nosotros no queremos hacerlo, porque buscamos que esos dólares vayan a financiar al sector privado, para que se desarrolle el mercado de capitales y haya más inversión y generación de empleo de calidad. Ayer Pampa Energía se financió a cuatro años, localmente, al 5,75%”, dijo Caputo en X. De esta manera, el ministro rechazó las versiones o planteos que circulaban en el mercado por una eventual iniciativa oficial para emitir títulos nominados en dólares, para aprovechar la alta liquidez de divisas en el sistema financiero local derivada del blanqueo.

Este miércoles, la compañía energética emitió una obligación negociable Clase 22 en el mercado local por US$83.977.835, con el objetivo de avanzar en el desarrollo de shale oil en su yacimiento Rincón de Aranda y mantener su producción de gas. Ofreció una tasa fija del 5,75% con vencimiento en 48 meses, equivalente a un riesgo país en torno a los 200 puntos básicos. A modo de comparación, tan solo un mes atrás Pampa Energía lanzó otra obligación negociable con tasa de interés fija del 7,95% anual en dólares.

Sin embargo, la colocación fue un éxito y estuvo sobresuscripta. En total, se recibieron órdenes por más de US$93 millones. La inversión fue impulsada por el blanqueo de capitales, ya que quienes regularicen más de US$100.000 y quieran evitar pagar la alícuota del 5% pueden destinar los dólares a inversiones locales, como obligaciones negociables, acciones, bonos o fondos comunes de inversión. Si bien el inversor puede vender sus ON (u otros activos financieros), la regulación del blanqueo estipula que el dinero blanqueado debe quedar dentro del sistema hasta enero de 2026 si se pretende no pagar la penalidad correspondiente.

“[Es] una tasa más baja aún de la que se podría conseguir en el mercado externo. Esto es precisamente lo que queremos. La finalidad del blanqueo no es recaudatoria, sino reactivadora de la economía y de la inversión privada”, agregó el titular del Palacio de Hacienda, a través de su cuenta en X (ex-Twitter).

Este fenómeno de financiamiento a tasas bajas también se explica por el cepo cambiario y las restricciones al movimiento de divisas, que genera disponibilidad de capitales en el mercado local. “La curva de obligaciones bajo ley local presenta rendimientos muy bajos, principalmente debido al flujo cautivo generado por el control cambiario y el blanqueo. Al ser Pampa Energía un emisor confiable, la tasa se situó en 5,75%. Además, dado su plazo relativamente corto, este instrumento no se verá fuertemente afectado por una eventual salida del cepo. En contraste, los títulos de mayor plazo, que actualmente muestran rendimientos inferiores a los de ley extranjera, están siendo demandados por inversores que no tienen más opción que posicionarse en estos activos”, explicaron desde Delphos Investment.

El mensaje de Caputo tuvo, además, una indirecta para los inversores. Afirmó que el Gobierno no quiere salir a “capturar con deuda los dólares del blanqueo”, como sí lo hizo durante el blanqueo de Mauricio Macri en 2016. En ese entonces, fueron célebres las Letras del Tesoro (Letes) que se podían suscribir en pesos o en dólares y, al momento del vencimiento, entregaban al inversor el monto dolarizado.

Días atrás, un informe de 1816 había remarcado que era “fácil pensar” que podría haber apetito entre los inversores locales por Letras del Tesoro o del Banco Central a corto plazo, suscriptas con y pagaderas en dólares MEP, aunque agregó que al momento no formaba parte de la estrategia financiera del Tesoro.

“Lo vemos así por cómo funciona el ecosistema CERA [Cuenta Especial de Regularización de Activos], pero también por la restricción cruzada entre el MULC [Mercado Unido y Libre de Cambios] y CCL [contado con liquidación], que genera un universo de inversores ‘cautivos’ en argendólares (la misma razón que explica por qué muchas ON MEP coticen como treasuries estadounidenses”, había explicado el informe de la consultora económica.

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