Los intereses de las Leliq equivalen a 5 millones de jubilaciones mínimas por mes

CÓRDOBA.- Hace poco más de dos años, en plena campaña presidencial, el entonces candidato Alberto Fernández prometió que si era electo aumentaría las jubilaciones 20%, costo que cubriría al “dejar de pagar los intereses de las Leliq”. Lejos de aquello, entre julio y setiembre de este año la emisión para el pago de intereses del Banco Central alcanzó el valor de 5 millones de jubilaciones mínimas por mes, haber que hoy se ubica en $25.922 mensuales.

El Instituto de Investigaciones Económicas de la Bolsa de Comercio de Córdoba hizo los cálculos y en su informe señaló que se trata de emisión monetaria destinada a financiar déficit fiscal, no originado en más gasto por jubilaciones sino “en más gasto por intereses de deuda del BCRA”. Si la estimación se hace desde la asunción del Gobierno, el acumulado suma 95 millones de jubilaciones mínimas.

En julio los intereses sumaron $117.000 millones; en agosto, $125.000 millones; en setiembre, $130.000 millones, y en octubre cerraron en $118.000 millones.

Los economistas liderados por Lucas Navarro repasan que la política monetaria en la Argentina es altamente dependiente de las cuentas del sector público. Cada vez que el BCRA imprime pesos para cubrir al Tesoro aumenta la base monetaria. Desde diciembre de 2019 la emisión monetaria con ese fin superó los $3,2 billones: “Eso explica por qué, aún con controles de precios y tipo de cambio oficial intervenido, los niveles de inflación actuales superan el 50% anual”.

Para evitar que “semejante expansión monetaria” tenga un impacto inflacionario aún mayor -indica el reporte-, el Central retira parte de ese excedente de pesos endeudándose con los bancos, los que compran Leliq y Pases emitidos por el ente monetario y reciben un interés que oscila entre 32% y 38% anual, cifras que están por debajo de la inflación.

Por un lado, el financiamiento monetario del déficit fiscal expande la base monetaria y, por el otro, las Leliq y Pases la contraen. Los bancos le prestan al Central retirando de esa forma “base monetaria” de circulación; desde diciembre de 2019 a la fecha esos pasivos de la autoridad monetaria con las entidades se multiplicaron por más de cuatro.

Un problema adicional -dice el Instituto- es que el Central también emite dinero para pagar los intereses de esa deuda, con lo que tiende a absorber con más Leliq y Pases. En lo que va de este año, la emisión por pago de intereses ya supera el billón de pesos e iguala al billón emitido para financiar el déficit fiscal acumulado a octubre. Con esto, cuatro de cada 10 pesos del stock de deuda remunerada del Central corresponde a intereses acumulados desde fines de 2019.

Como la deuda remunerada del Central en algún momento se debe pagar y “no hay perspectivas de mejoras claras en el frente fiscal, su aumento sin pausa mantiene elevadas las expectativas de inflación”.

La Bolsa cordobesa observa una elevada correlación entre la base monetaria ampliada (base monetaria más stock de pasivos remunerados del Central) y los tipos de cambio libres. Desde que asumió el Gobierno hasta hoy, tanto la base monetaria ampliada como el dólar CCL no intervenido crecieron 162%, mientras el dólar blue lo hizo en 182%.

“Como no hay perspectivas de avanzar con medidas que ayuden a corregir el descalabro fiscal y monetario, la base monetaria ampliada continuará presionando al alza los tipos de cambio libres y la brecha cambiaria, lo que, combinado con una posición de reservas del Banco Central cada vez más débil, hace muy probable una devaluación del tipo de cambio oficial, que se trasladará a una mayor inflación en 2022″, proyectan.

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