Lecaps: qué pasará con el principal competidor del plazo fijo

Las Lecaps, o Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos, son títulos de deuda pública emitidos por el Gobierno que buscan captar financiamiento en moneda local a corto plazo. Actualmente, sus tasas están alineadas con las de los plazos fijos, entre el 28% y el 30% anual, pero su liquidez y posibilidad de ajuste las convierten en una opción más versátil para inversores con diferentes horizontes financieros.

Maximiliano Donzelli, manager de estrategias en IOL Inversiones, destaca que las Lecaps no solo compiten con el plazo fijo en términos de tasas, sino que ofrecen ventajas adicionales. “Estos activos cuentan con un mercado secundario, lo que le permite al inversor vender la letra en caso de necesitar los fondos en cualquier momento”, explica.

Además, resalta que la variedad de plazos disponibles para negociar estos instrumentos permite fijar tasas por más tiempo y protegerse frente a posibles bajas, un beneficio crucial en el actual escenario de desaceleración inflacionaria.

Desde el equipo de Wealth Management de Balanz Capital, Melisa Di Napoli resalta que esta liquidez es uno de los principales atractivos de las Lecaps, especialmente en un escenario en el que las decisiones económicas del Gobierno marcan el ritmo de los mercados financieros.

Con un potencial de reducción del crawling peg al 1% mensual y una inflación en desaceleración, las expectativas apuntan a una moderación de las tasas de interés. Esto no solo busca garantizar la sostenibilidad de la deuda pública, sino también mantener tasas reales positivas, un equilibrio que podría consolidar la apreciación del peso y aumentar la confianza en instrumentos como las Lecaps.

En cuanto a su desempeño reciente, Donzelli señala que las Lecaps han tenido rendimientos notables. En los últimos tres meses, registraron un retorno promedio del 20% en pesos, mientras que la variación negativa del tipo de cambio incrementó el rendimiento en dólares hasta un 22,5%.

Según datos de Balanz, quienes invirtieron en la Lecap S31E5, letra con vencimiento el 31 de marzo de este año, en marzo de 2024, obtuvieron un retorno del 54% medido en dólares, habiendo aumentado la Lecap un 69%, mientras que el tipo de cambio MEP apenas avanzó un 15% en el mismo período. Esto demuestra que, incluso en un entorno de volatilidad cambiaria, las Lecaps lograron ofrecer rendimientos competitivos frente a opciones dolarizadas.

En términos de plazos, las Lecaps con vencimientos cortos, hasta marzo de 2025, ofrecen actualmente los rendimientos más atractivos. No obstante, posicionarse en tramos medios o largos de la curva también podría ser beneficioso, dado que las expectativas de una inflación decreciente y tasas de interés más bajas a mediano plazo podrían garantizar retornos interesantes para quienes busquen un horizonte de inversión más amplio.

Como todo instrumento financiero, las Lecaps no están exentas de riesgos. El principal está vinculado al emisor, el Tesoro Nacional, aunque Di Napoli considera que este riesgo es acotado.

Para 2025, los vencimientos de deuda en pesos suman aproximadamente $92.500 millones, de los cuales el 43% corresponde a instrumentos a tasa fija, como las Lecaps. La alta participación de bancos y entidades públicas entre los tenedores, junto con el colchón de liquidez acumulado por el Gobierno gracias al superávit, reduce significativamente el riesgo de refinanciamiento.

Un aspecto que no debe pasarse por alto es el riesgo de mercado. Fluctuaciones en las expectativas económicas, ajustes en las tasas de interés o saltos abruptos en el tipo de cambio pueden impactar los precios de las Lecaps.

Por ejemplo, para la Lecap S31M5, con vencimiento el 31 de marzo de 2025, un dólar MEP que alcance los $1.245 diluiría completamente su rendimiento, según el análisis de Di Napoli. Esto subraya la importancia de monitorear el contexto económico y las expectativas de mercado al momento de invertir.

En diciembre, las Lecaps cortas ofrecieron retornos totales de aproximadamente 3%, mientras que las más largas alcanzaron retornos sustancialmente mayores, de hasta 6%, debido a la caída de las expectativas de inflación implícitas en el mercado de bonos. Según Adrián Yarde Buller, economista de Facimex Valores, “es importante entender que no se puede comparar estos rendimientos con un plazo fijo porque son inversiones que tienen riesgo de mercado. Tampoco se puede extrapolar los rendimientos recientes a futuro, ya que no siempre habrá una caída de las expectativas de inflación que genere un desempeño tan bueno e incluso podría ocurrir lo contrario generando pérdidas de capital”.

Sin embargo, la perspectiva cambia al medir los rendimientos en dólares. Durante diciembre, las Lecaps registraron pérdidas de entre 2,5% y 4%, un resultado influido por el aumento de la volatilidad cambiaria. “Fue un mes puntual”, añadió Yarde Buller, destacando que estas oscilaciones pueden ser un factor decisivo para los inversores al evaluar la conveniencia de este tipo de instrumentos financieros.

Invertir en pesos sigue siendo rentable, aunque los márgenes se ajustaron con respecto al año pasado. Las tasas actuales limitan el potencial del “carry trade”, estrategia que consiste financiarse en una moneda con tasas de interés bajas para invertir en otra con tasas más altas, obteniendo una ganancia de la diferencia entre ambas, pero para ciertos perfiles de inversores, las Lecaps continúan siendo una opción sólida para canalizar sus ahorros.

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