Las deudas provinciales y de la Nación, en la agenda de los mercados

Los últimos dos meses fueron muy positivos para la deuda en dólares. Sosteniendo la recuperación de abril, los bonos globales cerraron mayo con alzas de entre 3,2% y 5,1%. Una performance que se explica al menos por uno de los siguientes tres factores o por una combinación de ellos: el mejor clima externo que favoreció a los mercados emergentes, el posible aplazo de la deuda con el Club de París en cuyas gestiones trabaja el ministro de Economía, Martín Guzmán, y el llamado “trading electoral”. Este último se da con el potencial deterioro de las condiciones económicas y el manejo de la pandemia que debilitan la imagen del Gobierno. Junio arrancó con el pie correcto y el precio promedio ponderado de los globales llegó a tocar valores máximos de febrero. Al final de la semana hubo un avance de la US10Y, tras conocerse datos del empleo en Estados Unidos.

Provincias que tratan de ordenar sus números

Mendoza sorprendió al mercado con un excelente resultado en su licitación de letras en pesos. La provincia buscaba cubrir los vencimientos próximos de sus títulos en pesos (en especial, el PMJ21) mediante letras Badlar a 110 y a 348 días; como detalle atractivo, pagan un interés compensatorio denominado en CER. Así, hubo una gran demanda del mercado y el equipo de Finanzas mendocino decidió dejar desierta la letra corta y extender duration lo más posible. En tanto, la provincia de Buenos Aires se encamina a una extensión de su propuesta original de reestructuración (¡sería la número 18!), salvo que surjan novedades. ¿Será la vencida? Según trascendió, el equipo del gobernador Axel Kicillof les presentó una propuesta mejor a los acreedores de manera confidencial.

El Banco Central sumó más poder de fuego, ¿seguirá así?

En mayo hubo un récord histórico de compras netas del Banco Central en el mercado de cambios (US$2085 millones). En plena liquidación de granos y con los altos precios de la soja, el organismo consiguió recomponer reservas y acumular un importante “poder de fuego” para afrontar cualquier volatilidad cambiaria en los próximos meses. Se estima que las reservas netas superan los US$7200 millones (versus US$5482 millones a fines de abril). Junio sigue siendo un mes de alta estacionalidad de liquidación del agro, aunque levemente menor a mayo. Recién en julio comenzará a sentirse más fuerte la menor liquidación de divisas de los exportadores. Así, el Central mantuvo la acumulación de divisas esta semana, aunque a un ritmo bastante menor al promedio diario de mayo, de US$106 millones.

Los Cedears ganan espacio de manera acelerada

Los Cedears siguen ganado espacio en las carteras de inversión. El mercado gana profundidad y lidera los volúmenes operados en instrumentos de renta variable de la plaza local. Hoy se negocia el equivalente a casi US$11/12 millones en Cedears por día, por encima de los US$3/4 millones diarios que se operaban en 2019 y de los US$7/8 millones de 2020. El ratio promedio mensual de negocios de Cedears sobre acciones fue creciendo, para ubicarse hoy por encima de 200% (en 2019 era de 96%). Sin embargo, el equity argentino dio batalla en el arranque de junio y recuperó algo de terreno, llevándose el 40/45% de lo operado, en promedio, en las primeras ruedas del mes. Tras el reciente rebote en las cotizaciones, habrá que ver si las empresas locales logran sostener la tendencia.

Las firmas energéticas, favorecidas por la suba del petróleo

La reunión de la OPEP+ de la semana que terminó dejó una evaluación optimista con respecto a la demanda del crudo para el resto del año. Eso impulsó los precios del petróleo a niveles máximos desde 2018. El WTI se ubicó por arriba de los US$68 por barril. Con la recuperación económica en marcha, los países miembros del cartel ratificaron el aumento de producción a partir de julio dentro del marco de un plan gradual. Además, el acuerdo nuclear con Irán que llevaría a un aumento en el número de barriles en el mercado podría demorarse. Así, en el análisis del S&P500 por sector, las acciones energéticas se vieron favorecidas con subas de entre 5/6% en la última semana. A ese sector le siguieron el de Real State (2,8%) y el de servicios financieros (1,3%).

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