La alta inflación reafirma la preferencia por los activos ajustables por CER

La deuda con ajuste por CER profundizó su tendencia alcista desde que el ministro de Economía, Martín Guzmán, anticipó, en el inicio de la semana, que la inflación oficial de marzo era superior al 6%. Las cifras difundidas por el Indec el miércoles confirmaron que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de marzo avanzó 6,7% luego del 4,7% de febrero, muy por arriba del 5,5% esperado por el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM). La inflación núcleo (sin precios regulados ni estacionales) fue de 6,4% contra 4,5% de febrero. La suba sigue reflejando el rezago monetario con respecto a los precios, tras el ritmo de emisión récord de los últimos meses del 2021. El dato de inflación empuja las expectativas al alza y mantiene firme la preferencia por la deuda CER. Los bonos ajustables tuvieron alzas de entre 1,6% y 2.9%.

La refinanciación de la deuda en pesos tuvo sabor a poco

El Tesoro colocó unos $244.700 millones en la primera prueba del mes y refinanció los vencimientos de la fecha de liquidación. Sin embargo, eso no fue suficiente para cubrir la totalidad de los pagos en lo que va del mes ($306.100 millones). La ausencia de opciones CER cortas se hizo sentir. A diferencia de las ultimas licitaciones, el Tesoro no ofreció ninguna Lecer, obligando a quienes buscan cobertura de precios a extender la duration. Aun así, la canasta CER (30% T2X3 + 70% T2X4) junto con el TX26, explicaron el 63% del monto total colocado. Por otro lado, el equipo de finanzas consiguió canjear el 39% del bono soberano dólar link (T2V2). Es probable que la reciente aceleración del crawling peg haya ayudado a conseguir ese porcentaje de aceptación.

Los dólares financieros están dormidos, ¿hasta cuándo seguirán así?

El dólar contado con liquidación entró en febrero en un sueño profundo, tras tocar un pico de $230 a fines de enero. Para sorpresa de muchos, el CCL llegó a ubicarse por debajo de los $190, volviendo a niveles de octubre de 2021. Con la devaluación oficial acelerando su marcha, la brecha se consolidó por debajo del 70%. ¿Es sostenible? Los drivers que impulsaron en un principio la baja se van revirtiendo y se encienden varias alarmas. El acuerdo con el FMI evitó un escenario disruptivo, pero las metas fueron rápidamente cuestionadas. El deterioro de los números fiscales y la aceleración de los precios en la primera parte del año empañan el panorama. Por otro lado, los altos precios de las commodities no fueron suficientes para impulsar la acumulación de divisas del Banco Central.

Una nueva temporada de presentación de balances en Wall Street

Los bancos abrieron el juego en una nueva temporada de presentación de balances. JP Morgan debutó con un resultado por debajo de lo esperado: reportó una ganancia por acción de US$2,63, con una caída de los ingresos del 28% de su banca de inversión. BlackRock mostró números más optimistas, con una ganancia por acción que superó en 5,8% lo proyectado por los analistas. El juego recién comienza y las perspectivas son inciertas, con la guerra en Ucrania y la FED reforzando su enfoque hawkish. Según Fact Set, se espera un crecimiento de las ganancias del S&P500 del 4,5% en el primer trimestre del 2022 (menor crecimiento desde el cuarto trimestre de 2020.) Atención a los balances de compañías como Netflix, Tesla y Bank of America, que se conocerán en los próximos días.

Incertidumbre sobre el futuro del precio y de la producción de petróleo

La volatilidad se hace sentir en los precios del crudo. Por un lado, la política de “Covid cero” de China presiona sobre el sector energético. El gigante asiático registró un número récord de infecciones (24.000 nuevos casos), dado el bajo porcentaje de vacunación y el surgimiento de nuevas variantes. La saga de la pandemia parece interminable y afecta las perspectivas de crecimiento de todo el planeta. Sin embargo, la guerra en Ucrania continúa y se extienden las sanciones económicas a Rusia. La Agencia Internacional de Energía (AIE) liberó reservas de crudo, pero la OPEP+ alertó que no será suficiente para remplazar los 7 millones de barriles diarios por cubrir. Así, la posibilidad de no llegar a cubrir la demanda empujó al WTI por encima de los US$104 a mitad de la semana última.

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