Inflación y dólar: cómo impacta en la economía la pelea entre Alberto Fernández y Cristina Kirchner

La economía está resistiendo a cada vez más embates provenientes de la política. Antes del estallido de las renuncias en el Gobierno, los economistas y las entidades internacionales como Morgan Stanley proyectaban que la macro “aguantaría” hasta fin de año, con la gestión emparchando las dificultades con medidas de corto plazo. Para el dólar, el cepo. Para el consumo, programas de fomento. Para el gasto, emisión. Se pronosticaba que la estrategia “muddle-through” (”salir del paso”), como la definieron en Wall Street, resista hasta el año 2022. Pero los analistas no se esperaban la crisis política que sucumbió a la gestión de Alberto Fernández. Los expertos están reviendo sus proyecciones para fin de año.

Inflación por encima de lo previsto

En el proyecto de Presupuesto 2022 enviado al Congreso ayer se corrigió la proyección de inflación para este año. Se admitió que la suba sería de 45,1% para 2021, cifra similar a lo que habían pronosticado las consultoras, frente a la estimación original de 29%. Este nuevo porcentaje vuelve a ponerse en tela de juicio ante la crisis en el Gobierno.

“Va a aumentar un poco más la inflación. Más incertidumbre genera expectativas de inflación más altas. La mayor emisión que todos sabemos que ocurrirá impactará en los precios. Además, la falta de dólares hará, probablemente, que el Banco Central vuelva a poner un cepo sobre las importaciones, y la escasez de productos provocará que suba la inflación. Estamos convencidos de que el 2,5% de agosto fue el mejor dato del año. Desde septiembre, ira para arriba”, explicó Andrés Borenstein, economista de Econviews.

Los expertos coinciden en que la incertidumbre generada por las internas públicas en el Gobierno suma presión sobre las expectativas de aumento. La que más podría subir por fuera del pronóstico sería la inflación núcleo, que no tiene en cuenta precios regulados ni estacionales. Esta ya acumula 51,1% en los últimos 12 meses y mostró una suba de 3,1% en agosto, frente al 2,5% del IPC.

El economista Orlando Ferreres opinó que, según sus cálculos, la inflación del año rondará un 51%, casi 6 puntos porcentuales arriba de la expectativa de Gobierno.

Gasto y emisión monetaria, en puja

El gasto público es uno de los puntos de conflicto entre Cristina Kirchner y la gestión de Martín Guzmán al frente del Ministerio de Economía. Tras las PASO, para los analistas se potenció la hipótesis de que el Gobierno inyectaría billetes para elevar el salario y fomentar el consumo. La crisis en el Gabinete radicalizaría aún más las medidas económicas para mejorar los resultados en las elecciones de noviembre.

El nivel de esta profundización dependerá del resultado en la puja entre el modelo kirchnerista, que pide mayor gasto, y la versión más moderada del ala albertista, que busca generar cierto equilibrio fiscal. Cristina Kirchner, en su carta publicada ayer, expresó esta visión:

“Cada punto del PBI en la actualidad es alrededor de $420.000 millones. Hasta agosto de este año, el déficit acumulado ejecutado en este año era del 2,1% del PBI. Faltan ejecutar, según la previsión presupuestaria, 2,4% del PBI… más del doble de lo ejecutado y restando sólo cuatro meses para terminar el año… con pandemia y delicadísima situación social. No estoy proponiendo nada alocado ni radicalizado”.

“Probablemente continúe en ese sendero, con algunas políticas para incentivar el consumo (bonos a jubilados en agosto, quizás nuevas transferencias, bonos o IFE, créditos a tasa baja, etc. Los anuncios son poco concretos hasta el momento. De cualquier manera, el margen de emisión no es muy holgado”, dijo Joaquín Waldman, jefe de Investigación de Ecolatina.

Sobre lo que sería un abrupto aumento del gasto público, que enciende las alarmas de muchos analistas, Fernando Marull, de FMyA consultores, difundió en un análisis: “Más allá de los temores de “desborde fiscal”, lo cierto es que los nuevos anuncios que hará el Gobierno hasta fin de año están dentro de lo esperado. El principal miedo, lógicamente, viene por el financiamiento del déficit. Hasta fin de año, el Tesoro tiene que financiar $1,5 billones. Asumiendo que logra un buen nivel de roll-over conservador (100%), la emisión monetaria igual sería de casi $1 billón, un 30% de la base monetaria actual”.

Dólar presionado

Mientras que el dólar oficial, pisado por el cepo y las maniobras del Banco Central, se encuentra casi estático, el dólar blue suma presión. Según los últimos análisis de los economistas, el paralelo cerrará el año cerca de los $200, con una brecha de hasta el 90% con el tipo de cambio mayorista.

Las expectativas sobre el dólar oficial, por ahora, son optimistas. La mayor preocupación de los especialistas está puesta en la corrección tras las elecciones de noviembre. “Venimos arrastrando un tipo de cambio devaluado de 1% por mes contra una inflación del 3%. Va a haber que ajustarlo cuando terminen las elecciones. Va a impactar en los precios, que se acelerarán. No va a haber una devaluación abrupta del 25% en un mes, pero si hasta el 6%”, comentó Ferreres.

“En lo inmediato no creo que tenga impacto en el mercado de cambios porque participan exportadores, importadores y bancos (con los US$200 para los ahorristas) que difícilmente vayan a cambiar sus operaciones de compra-venta por esto. Son operaciones que no están tan vinculadas a movimientos de corto plazo. Sí podría pasar, si el CCL o el MEP suben mucho, que el Central empiece a vender o intervenir en esos mercados”, opinó Waldman.

Inversiones y mercado bursátil, en debate

Las inversiones son uno de los aspectos más sensibles al desenvolvimiento de esta crisis. Por un lado, el mercado reacciona negativamente a la incertidumbre sobre la gobernabilidad. Además, se espera que el Gobierno tenga que hacer un ajuste en 2022, lo cual será complicado con una coalición débil.

Pero, por otro lado, los especialistas destacan que las inversiones podrían verse incentivadas por una visión de largo plazo en la que se espera un cambio de color político en 2023. “El mercado va a festejar si el kirchnerismo se debilita. Eso tiende a ser bueno para las acciones, bonos y riesgo país”, comentó Borenstein.

El efecto cortoplacista positivo quedó plasmado en el resultado del lunes de esta semana. Tras las PASO, las acciones argentinas se dispararon hasta 17% y cayeron el riesgo país y el dólar blue. El impacto de la crisis podría contrarrestarlo. “El Gobierno tiene que tratar de estabilizar la incertidumbre y las expectativas negativas en materia económica en los inversores y en el sector privado. La conformación del Gabinete será la que determine las pautas a mediano plazo”, opinó Ricardo Delgado, presidente de Analytica.

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