Finanzas y dólar soja: el objetivo estuvo cumplido, pero con costos
El piso estipulado de liquidación del agro fue superado y, al 29 de septiembre, el Banco Central había logrado comprar US$4653 millones e inflar sus reservas netas a US$5700 millones; sin embargo, lo hizo a costa de emitir $1,06 billones e implicó una pérdida patrimonial de $0,39 billones; con todo, las expectativas devaluatorias aumentaron
- 2 minutos de lectura'
1. Massa cumplió su objetivo con el dólar soja
El piso de liquidación del agro de US$5000 millones augurado por Massa a partir del “dólar soja” fue sobrecumplido. Al 29/9 se liquidaron US$7017 millones a $200 y poco menos de US$1000 millones a $144 promedio, totalizando un récord histórico que superará los US$8000 millones mensuales. Esto le permitió al BCRA comprar US$4653 millones e inflar su stock de reservas netas a US$5700 millones (sin el desembolso del FMI) y quedar al borde cumplir la meta impuesta por el organismo (US$6425 millones al 30/09).
2. El “lado B” de la medida
La compra de reservas récord demandó al BCRA emisión monetaria por $1,06 billones (1,3% del PBI) e implicó una pérdida patrimonial por $0,39 billones (0,5% PBI). Puesta en perspectiva, la emisión por “dólar soja” se acerca a la del rescate de la deuda en pesos (1,5% PBI), aunque con un activo de mejor calidad crediticia como contrapartida. La pérdida patrimonial equivale a emisión “sin respaldo”, ya que el BCRA sólo podría reabsorberla vendiendo todas las reservas compradas a un tipo de cambio de $229.
3. La emisión presionó sobre los financieros
El nuevo flujo de pesos inundó la plaza e impactó sobre los dólares financieros. El MEP rebotó desde $271 el 12/9 a $296 el 29/9 (+9,2%) y, canje de 3% mediante, el CCL flota en $305. Entendemos que estos dólares todavía tendrían recorrido dada la emisión del dólar soja y un escenario global complejo. La evolución del M3 Privado vs CCL indica que el primero podría estar un 10% adelantado. Además, un dólar fortaleciéndose en el mundo y cayendo en la última semana en la Argentina (CCL desde $313) nos hace ser escépticos.
4. Expectativas devaluatorias en máximos
A pesar de la compra de reservas, las expectativas devaluatorias superan a las previas al “dólar soja”. La curva de futuros de dólar se encuentra en su totalidad (salvo septiembre) por encima de la del 1/9. La TNA implícita de octubre se encuentra en 116,4% (vs 115,3% el 1/9) y la de enero llega a un pico de 129,7% (vs 116,6%), siendo tasas equivalentes a un crawling peg mensual de 9,6% y 10,7%. La curva dólar link se mueve igual: descomprimió inicialmente pero hoy ya se ubica entre T2V3 (4/23) y T2V4 (4/24) por debajo del 1/9.
Más leídas de Economía
“Oportunidad única”. Un diputado propone atraer US$300 millones para reconvertir en biocombustible para aviones una refinería de YPF
Cifra del mes. Cuál es el monto del Programa de Acompañamiento Social para noviembre de 2024
Nueva era para el gas. El Gobierno inauguró "la última obra financiada por el Estado”