Finanzas: qué factores le dieron impulso a los bonos

La deuda soberana en dólares amagó con tomar un respiro, pero las novedades impulsaron un nuevo avance, de entre 1,5% y 3,5% al jueves. El superávit financiero, los tímidos recortes de las estimaciones de la cosecha gruesa –menores a los esperados por las lluvias– y el tono constructivo de la reunión de Luis Caputo con Gita Gopinath del FMI sirvieron de impulso para la renta fija. El precio promedio ponderado tocó el umbral de US$40. A diferencia de las últimas semanas, el mercado prefirió duration por sobre el flujo de corto plazo.

Estrategias de cobertura, a la baja

Los dólares financieros siguieron a la baja y, de hecho, el CCL no está muy lejos de equipararse con su nivel promedio de los últimos 10 años a precios constantes ($1028), aunque dista del nivel promedio de 2017 ($564). La reducción de la brecha cambiaria quitó interés por las coberturas ante eventuales saltos en el tipo de cambio oficial. La baja de los contratos de Rofex, la debilidad en bonos y sintéticos dólar linked y las tasas convalidadas por las últimas emisiones corporativas reflejaron la pérdida de apetito por estas estrategias.

Interés por los activos atados a la inflación

A falta de interés por los instrumentos vinculados al tipo de cambio oficial, el tramo largo de la curva CER encabezó el desempeño en las últimas dos semanas. Los bonos con durations superiores a dos años exhibieron subas de 7% a 16% en pesos. El CCL cedió 11,4%.Un interrogante asoma en el horizonte. ¿Es sostenible la diferencia entre las tasas reales y los rendimientos de los bonos en dólares? A simple vista, el cepo, la apreciación esperada del tipo de cambio y el diferencial de crédito por moneda están detrás de este fenómeno.

Cómo arrancó el Bopreal Serie 2

Colocada la totalidad de la serie (VN US$2.000 millones), el bono para importadores más corto gana profundidad y visibilidad en el mercado secundario. Su precio contra dólares en el exterior ronda los US$87, lo que implica una TEA de 17,2%. Así, se convalida que este bono del Banco Central, que no paga cupón, pero devuelve el capital de forma mensual desde julio y hasta junio de 2025, posee un status superior a la deuda del Tesoro. Por el momento, rinde por debajo de las tasas que ofrecen los créditos provinciales comparables.

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