Finanzas: inmune a los acuerdos, el mercado ya mira la próxima reunión de la Fed

La deuda es inmune a los acuerdos

Marzo cerró con un nuevo acuerdo con el FMI (y la extensión de los plazos con el Club de París), pero no hubo fuertes repercusiones en el mercado. Esto ya estaba descontado en las cotizaciones, por lo que el precio promedio ponderado de los bonos se coloca levemente por encima de los US$33 (oscilaban entre los US$31/32 desde mitad de marzo, luego de perforar los US$30 a principios de ese mes). Más allá del contexto internacional –que afecta a los créditos emergentes–, los ruidos en el plano local siguen anclando los precios. Si bien los acuerdos son un gran logro, las internas en la coalición gobernante no ayudan a despejar el panorama futuro. Sobre todo considerando que las metas se contraponen contra los planes de impulsar la economía en el corto plazo (hoy presionada por los altos costos de la energía y los precios al alza).

Finanzas cerró marzo con holgura

En la última licitación del mes, el Tesoro logró un financiamiento neto por más de $106.000 millones (+$22.500 millones de market makers), estirando el excedente de marzo hasta los $314.700 millones. Así, marzo alcanza un rollover de 1,49x (por encima de los dos meses anteriores). Sin sorpresas, la demanda se concentró en los títulos más cortos, volcándose principalmente hacia instrumentos que ajustan por inflación. Sin embargo, el financiamiento obtenido hasta ahora no fue gratis. Más allá de una mayor exposición del sector financiero a la deuda del Tesoro, el equipo de Finanzas debió mejorar las condiciones con títulos con menor duration y tasas más altas en los instrumentos. La composición de ajustables por CER también se incrementó notoriamente: fue el 76,8% de lo captado en las operaciones primarias de marzo.

La preferencia CER también se refleja en la industria de Fondos

La búsqueda de cobertura por inflación es una tendencia que no solo se plasma en la industria de FCI, sino que se profundiza. En lo que va del mes, estos fondos lograron captar más de $90.000 millones (o un 40% del total de las suscripciones netas de rescates), marcando un nuevo récord y duplicando ampliamente lo recibido en los dos primeros meses del año ($43.000 y $39.000 millones). Si analizamos en detalle, este comportamiento se aceleró en la segunda quincena de marzo (después del dato de inflación), cuando el promedio diario de entradas (netas) se elevó desde los $3700 millones a los $5500 millones diarios. Otra manera de verlo es a través de las carteras, donde este ajuste ya pondera un 40% del patrimonio total de la industria (sin considerar los fondos de MM).

Nueva temporada de balances: ¿qué esperar del primer trimestre?

Cierra un nuevo trimestre y con ello el inicio de una nueva temporada de balances. Si bien los resultados comenzarán a publicarse en la segunda semana de abril, las perspectivas no son tan optimistas. Según Factset, de las 95 empresas que emitieron un guidance respecto de sus estimaciones de ganancias por acción, 66 fueron negativas, muy por encima del promedio de los últimos cinco años (59) y un nivel similar al cuarto trimestre del 2019. Cabe destacar, y sin sorpresas, que el mayor pesimismo viene desde el sector Tecnológico (que representa el 35% de las proyecciones negativas), seguido por el Industrial (18%) y el de Consumo Discrecional (11%). Sin embargo, a pesar de un posible inicio complicado en los resultados corporativos, los analistas esperan un S&P500 por encima de los 5000 puntos a un año vista.

La FED, bajo la lupa: ¿subirá 25 o 50 puntos básicos?

Esta semana contaremos con las minutas de la última reunión de la Fed, pero la atención ya se mantiene sobre lo que sucederá en el próximo encuentro de principios de mayo. ¿Qué es lo que se espera? Con seis reuniones por delante, los futuros de la Fed estiman una tasa del 2,25/2,5% para el final del año, lo que implicaría una suba de 200 puntos desde los niveles actuales (coincidente con el último dot plot). De confirmarse, esto indicaría al menos dos subas de 50 puntos durante 2022. En ese sentido, y más allá de los comentarios más agresivos de los funcionarios de la entidad, las estimaciones del mercado indican que se daría en la próxima reunión. En números, las probabilidades de una suba del 0,50% en esta reunión se elevó por encima del 70% (desde el 33% después de la reunión de marzo).

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