Finanzas: un escenario de falta de confianza en el que no ayuda el clima externo

El mercado local sigue a la espera de señales políticas y económicas que logren modificar las expectativas deterioradas de los inversores. En este marco, tanto las negociaciones con el FMI como el eventual giro de los nuevos DEG (derechos especiales de giro) son temas que se siguen de cerca y que resultan sensibles para los activos financieros. Mientras tanto, el índice de confianza del consumidor de la UTDT sigue reflejando pesimismo.

No ayuda mucho el clima externo, que también castigó al riesgo emergente en las últimas ruedas. Así, sin lograr revertir tendencia, los nuevos bonos alcanzaron mínimos y el riesgo país logró un nuevo máximo de corto plazo. Puntualmente, dentro de los Globales, el GD35 es el más castigado con un retorno total negativo de 30% tras el canje. Con una TIR cercana a 17%, estos títulos pueden presentarse como una oportunidad atractiva para los inversores dispuestos a asumir riesgo local y con buenas expectativas para los temas claves que deberían definirse en los próximos meses (entre ellos, la negociación con el FMI y una mayor estabilidad económica/financiera).

Un mes positivo para activos en pesos

El Tesoro volvió a cerrar un mes con financiamiento neto positivo en moneda local. Combinó colocaciones de Letras de corto plazo (a descuento y tasa variable) y bonos Badlar/CER de mayor duration. Un punto a destacar de febrero fue la ausencia de emisiones de Letras CER de corto plazo, en búsqueda de la desindexación de los más próximos vencimientos en pesos. El porcentaje de renovación finalizó cercano a 117%, acumulando un financiamiento neto bimestral de $77.000 millones. Marzo será un mes más tranquilo en cuanto a vencimientos de pagos (unos $168.000 millones).

Los bonos a tasa fija fueron la "estrella" de febrero y siguen firmes, acumulando subas mayores al 20% en el mes la parte más larga. Los títulos vinculados al dólar se recuperaron en la última semana tras una leve aceleración diaria de la devaluación oficial, que llevó a elevar la expectativa de devaluación implícita en la curva de Rofex. Respecto de los bonos CER, si bien venían tomándose un respiro, las tasas reales de la parte larga de la curva (+8.5%) y las expectativas inflacionarias hacen que siga habiendo interés por estos instrumentos.

Nueva temporada de balances

Arranca la temporada de balances del cuarto trimestre de 2020. En términos generales, lo presentado hasta ahora fue positivo. En el caso de Tenaris se superaron las expectativas, lo que generó una suba del 17% en su ADR en una rueda; ganó US$109,5 millones en el trimestre, contra la pérdida de US$36 millones del período previo. Sin embargo, en términos interanuales su ganancia cayó 26%. Así, cerró 2020 con una pérdida de US$642 millones, contra una ganancia de US$731 millones en 2019, por el golpe a la actividad global ocasionada por la pandemia.

Por su parte, Vista reflejó en su balance una buena recuperación de la producción de petróleo, una mayor eficiencia de costos y mejores resultados. Sus ingresos totales llegaron a US$79,5 millones en el último trimestre de 2020, lo que representó una caída de 17,5% interanual y un alza de 13,8% respecto del tercer trimestre de 2020. El Ebitda cerró en US$35,9 millones en el trimestre, con un crecimiento de 0,6% trimestral y de 48,3% interanual. En el trimestre, la pérdida neta fue de US$13,8 millones, mientras que un año atrás el resultado negativo había sido de US$45,4 millones.

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