Financiamiento: como ni con la maquinita a full le alcanza, ahora el Gobierno quiere que los bancos le presten más plata

El Gobierno apeló en los últimos días a un nuevo cambio regulatorio para conseguir que los bancos locales le presten más dinero del que ya le prestan. Su objetivo, que deja otra vez a la vista las dificultades con que convive para hacerse de financiamiento por vía del mercado, quedó explícito al disponer el Banco Central (BCRA) una modificación a la normativa con que, desde comienzos de mayo, habilitó a los bancos a migrar parte de los encajes que tienen colocados en sus Letras de Liquidez (Leliq) a bonos o letras del Tesoro Nacional en moneda local para seguir profundizando en esa peligroso camino ya recorrido en los años 90 o en tiempos de la administración Macri cuando se le cerraron los mercados externos, lo que derivaría luego en un absurdo “reperfilamiento”.

En aquel entonces el ente monetario había dispuesto que los bancos podían hacer ese cambio en su portafolio de inversiones expuestas al Estado siempre que truequen Leliqs que vencen cada 28 días por títulos públicos que tengan una duración mínima de 180 días. Ahora, mediante la comunicación “A 7383″ publicada (pero no difundida) en la noche del jueves, acortó ese plazo mínimo hasta los 120 días, según lo acordado en el ámbito del gabinete económico, intentando que los bancos incrementen aún más su participación en las licitaciones de deuda que periódicamente el Ministerio de Economía, dado que ni el trabajo a destajo que hace la maquinita para asistirlo por vía monetaria (recibió transferencias por $3,2 billones en poco más de un año y medio) le alcanza.

La medida muestra nuevamente la aceleración que tomó en los últimos meses el gasto público sólo con fines electorales. De hecho, se pone en práctica luego de un mes en que el Gobierno consiguió casi $30.000 millones mediante colocaciones de nueva deuda en el mercado y recibió del BCRA casi $257.712 millones, un monto récord de transferencias para un mes en lo que va del año.

La reducción de seis a cuatro meses la duración mínima de las letras y bonos del Tesoro que los bancos podrán utilizar para constituir los encajes prudenciales -y sacarles algún provecho a estas colocaciones que históricamente se realizaron a tasa cero- llega no casualmente en momentos en que el Gobierno enfrenta vencimientos de títulos por unos $600.000 millones en lo que queda del año y por algo más de $4 billones (monto equivalente al 120% de la Base Monetaria) en los próximos 12 meses.

Apunta a captar parte de los $620.000 millones que los bancos tienen en Leliqs y usaban hasta fin de octubre para integrar encajes.

El problema, alerta el economista Gabriel Caamaño (de Estudio Ledesma), es que el Gobierno abusa de un recurso que “resulta monetariamente expansivo”, en un contexto en que la oferta monetaria vía emisión no deja de crecer pese a la elevada inflación y en que la capacidad del BCRA para esterilizar excedentes es cada vez más limitada.

“En 10 meses, pero sobre todo a partir de mayo 2021, el BCRA expandió monetariamente para financiar al Tesoro Nacional por más de 3,5% PBI. Lo que se suma a los más de 7 puntos de 2020”, destaca.

La reglamentación del BCRA que impulsa a bancos a cambiar Leliqs por bonos fue “clave para maquillar hasta la marcha del programa financiero, ya que, al menos, 3/4 del financiamiento neto conseguido en lo que va de 2021 fue contra liquidez bancaria y a partir de mediados de mayo”. Y su actual flexibilización hace ver que “no hay financiamiento neto voluntario significativo en pesos o pesos indexados (CER ) en el mercado local”, hace notar Caamaño.

Además, es un nuevo paso hacia el “cortoplacismo”, considerando que hace menos de un mes el Gobierno “creó” las Lelites, papeles de deuda que emite a muy corto plazo (menor a 30 días) destinados a ser suscriptos por los Fondos Comunes de Inversión (FCIs).

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