En plena pandemia, hay un boom de emisiones de deuda de empresas en pesos
Lo que eran hace unos días casos aislados se transformaron en avisos colectivos. No se trata de la inquietante explosión de contagios de coronavirus en el AMBA a dos meses de iniciada la cuarentena, sino de la explosión de avisos de empresas anunciándole al mercado de capitales que saldrán a buscar financiamiento en pesos en medio de la pandemia y, en algunos casos, con muchos de sus negocios u operaciones frenadas.
Es que la elevada liquidez del mercado financiero (resultante de la sostenida emisión monetaria) y la presión bajista que esta les puso a las tasas de interés decidió, en la última semana, a una decena de compañías a emitir obligaciones negociables (ON) o lanzar fideicomisos financieros (FF) en pesos para fortalecer su caja y, en algunos casos, para tratar de bajar su exposición a los salvatajes del Gobierno,ahora que hay proyectos del oficialismo que impulsan canjear esa ayuda por participaciones accionarias en las empresas.
La lista de emisores se ha engrosado en los últimos días e incluye al Grupo Albanesi, volcado a los negocios en energía; IRSA, YPF, Pan American Energy (PAE), Compañía General de Combustibles (CGC), Genneia, John Deere y Plaza Logística, entre las que ya realizaron colocaciones, las que las están llevando adelante y las que están "en gateras preparando su salida al mercado.
Varias de esas compañías han realizado emisiones mixtas, en moneda local y en dólares, pero la mayor parte de ellas lo hizo en pesos a tasa variable o, principalmente, ajustables por tipo de cambio (dollar-link, como se conoce en la jerga a esta modalidad), buscando sacar provecho del creciente temor que se percibe en el mercado a que la situación obligue al Gobierno a acelerar el ritmo de devaluación (algo que impulsa ademáslas coberturas por vía de los contratos de dólar futuro).
"Lo que se está viendo son los efectos de algunos cambios regulatorios que hubo en el mercado. Por caso, los que afectaron a los Fondos Comunes de Inversión (FCI), que ahora tienen que volcar colocaciones que tenían dolarizadas a inversiones en pesos. Si sumás a esto un mercado y un sistema financiero que está muy líquido, se entiende que las empresas busquen sacar provecho de esta oportunidad", explica el analista financiero Nicolas Rivas, del Estudio Kotsias.
"Esto es lo que está detrás de la seguidilla de varias emisiones de deuda corporativa, tanto en pesos a tasa variable (Badlar) como dollar linked, y en especial estas últimas, que son las más buscadas por los FCI que debieron desdolarizarse", detalla.
El economista Adrián Yarde Buller, del Grupo SBS (uno de los agentes colocadores más activos), agrega otro factor que favorece la demanda de este tipo de papeles. "Aun con pandemia, parte del mercado está buscando deuda corporativa porque todavia no tiene apetito por deuda soberana", lo que se relaciona con la renegociación de la deuda pública aún sin definir.
Los ejemplos
El Grupo Albanesi, por caso, tomó esta semana del mercado $730 millones mediante la emisión de una nueva serie del FF "RG Albanesi", a devolver en un plazo total de 15 meses. El valor nominal de la emisión correspondía al equivalente en pesos de hasta US$7 millones, ampliable a US$13 millones, en ambos casos convertidos al tipo de cambio de referencia (Comunicación "A" 3500 del BCRA). El fideicomiso se colocó a $97,70 por cada $100 con una tasa de interés equivalente a Badlar+8% "a realizarse sobre los pagos mensuales sobre saldo", aclaró Leandro Trigo, CEO de Grupo SBS, quien valoró la "promisoria reapertura del mercado para las empresas locales".
Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima (IRSA), la compañía de desarrollo de negocios inmobiliarios dedicada a la adquisición, desarrollo y explotación de centros comerciales y oficinas, que preside Eduardo Elsztain, emitió ayer tres nuevas ON (una en pesos y dos dollar linked), lo que le permitió recibir ofertas de compra por $483,2 millones y captar $353.9 millones con la ON Clase III (equivalente a US$5,2 millones), que caduca en 9 meses y pagará a los inversores tasa Badlar+6% trimestralmente; US$51.352.149 con la Clase IV, que vence en un año y pagará tasa del 7%, y otros US$9.175.948 con la Clase V, que caducará en 2 años y pagará 9% arriba del ajuste que registre el tipo de cambio oficial.
En la jornada además YPF está llevando adelante la emisión de dos ON (una en pesos a tasa variable Badlar+6% y otra dólar link a 18 meses) por un monto equivalente a US$25 millones pero ampliable hasta los US$300 millones, lo que deja a las claras las expectativas que manejan los colocadores.
La petrolera estatal busca recursos para afrontar un cargado calendario de compromisos de pago por $22.600 millones en lo que resta del año (a eso se agregan otros bonos por US$1880 millones), originados en las distintas emisiones de títulos en el mercado local e internacional que realizó a partir de 2013, casi todas para financiar el desarrollo de sus yacimientos en Vaca Muerta.
Mañana serà el turno de la energética Genneia, que licitará una ON a 6 meses (Clase XXVI) en pesos a tasa Badlar + margen a licitar, que devolverá capital e intereses trimestralmente, y otra dollar link (Clase XXVII) a 12 meses a tasa fija a definir en la colocación.
Y la lista sigue...
Por Javier Blanco
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