El repunte de las salidas a bolsa en Brasil empieza a ver baches

SÃO PAULO—Las compañías brasileñas se apresuran a sacar ventaja del récord de ofertas públicas iniciales que se han realizado en el mercado bursátil del país.

Las salidas a bolsa, sin embargo, han empezado a encontrar baches en el camino, a medida que los inversionistas afrontan caídas generalizadas en las acciones, un crecimiento débil y valuaciones altas de títulos.

El lunes, en el primer día de cotización, las acciones de BB Seguridade Participações SA cayeron 2,35% a 16,60 reales (US$8,30), un indicio de la débil demanda de la salida a bolsa más grande del mundo en lo que va del año. El estatal Banco do Brasil levantó 11.500 millones de reales (US$5.750 millones) la semana pasada mediante la escisión de su división de pensiones y seguros.

Las compañías buscan aprovechar la oportunidad de recaudar capital de inversionistas. Las tasas de interés en Brasil siguen relativamente altas y los vencimientos de los bonos son cortos, un legado de la alta inflación.

Las empresas han recaudado 14.000 millones de reales en las seis ofertas públicas iniciales de este año, la cifra más alta registrada en los primeros cuatro meses, frente a 3.900 millones de reales en el mismo lapso de 2012, según información del operador bursátil BM&FBovespa SA.

A pesar del buen comienzo, muchos analistas no prevén que los fondos que generen las salidas a bolsa de este año igualen los de 2007, cuando los inversionistas compraron acciones en medio de un crecimiento galopante.

En ese entonces, el mercado bursátil de Brasil estaba en alza. Este año, el índice Ibovespa ha caído 10%, comparado con un alza de 13% del Promedio Industrial Dow Jones. Los precios de las acciones en Brasil están rezagados debido al crecimiento anémico, a una tasa de apenas 0,9% en 2012 debido al estancamiento de la producción industrial.

Incluso con la caída de las cotizaciones este año, muchos inversionistas creen que las acciones brasileñas se mantienen en niveles históricamente caros debido a las perspectivas inciertas del país.

"Brasil no está todavía en la senda de la recuperación, así que nos mantenemos alejados de los valores brasileños", asevera Heiner Skaliks, gestor de portafolio de Strategic Latin America Fund, que tiene US$40 millones en ativos.

Las acciones de las 64 compañías que componen el índice Ibovespa se cotizan a más o menos 11 veces sus utilidades, frente a una relación precio-ganancia de cerca de nueve a principios de 2012.

Algunos inversionistas señalan que el pobre desempeño del principal índice bursátil de Brasil esconde una demanda saludable de acciones de ciertos sectores, particularmente minorista y de servicios financieros. Incluso con el lento crecimiento, la tasa de desempleo de Brasil se encuentra casi a un mínimo récord y los salarios han subido en los últimos meses.

Otra salida a bolsa seguida de cerca es la de Smiles SA, el operador del programa de viajero frecuente de la aerolínea Gol Linhas Aéreas Inteligentes SA, cuya acción trepó 6% el lunes, también su primer día en la bolsa.

Smiles genera sus ganancias de la diferencia entre los ingresos por los puntos que vende a sus socios o miembros y el costo de redimir esos puntos por premios como pasajes de avión o entradas para conciertos.

Geoffrey Pazzanesse, gestor de portafolio sénior de Federated Global Investment Management, ha invertido en algunas de las recientes salidas a bolsa en Brasil porque prevé que las ganancias crecerán a medida que la expansión económica se acelere.

Se espera que la tasa de crecimiento de Brasil se eleve a 3% este año y 3,5% en 2014, según economistas encuestados por el banco central.

"Hay activos únicos que están siendo cotizados, donde vemos buenas oportunidades a largo plazo", señala Pazzanesse. Su fondo Federated Intercontinental Fund, con US$636 millones bajo gestión, tiene 9,4% de sus activos en acciones brasileñas. No quiso especificar en qué salidas a bolsa ha participado su firma.

Algunos corredores locales atribuyeron el desempeño decepcionante de BB Seguridade en su debut bursátil al tamaño de la oferta. En un mercado saturado, hubo pocos compradores para aquellos inversionistas que buscaban generar efectivo rápi-damente.

Los planes para algunas salidas a bolsa ni siquiera despegaron. Dos ventas de acciones, del proveedor de servicios petroleros QGOG Constellation SA y Companhia Estadual de Águas e Esgotos SA, de Rio de Janeiro, han sido canceladas debido a la escasa demanda.

La próxima oferta pública inicial que esperan los inversionistas es la del productor de materiales de construcción Votorantim Cimentos SA, que según los analistas podría beneficiarse del reciente énfasis del gobierno en infraestructura.

—Tom Murphy y Prabha Natarajan contribuyeron a este artículo.

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