El mercado cree que la inflación de abril cerró en torno al 9% y la de mayo se ubicaría cerca del 7,5%

Rendidos ante los datos que casi a diario muestran una desaceleración mayor a la esperada, los analistas del mercado recalcularon en los últimos días a la baja su pronósticos de inflación para este año por cuarto mes consecutivo: ahora estiman un aumento del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del 161,3%, 28 puntos porcentuales (p.p.) por debajo de la que habían estimado para ese plazo hace un mes. De concretarse, resultaría inferior en 50 puntos a la del 211,4% anual registrada el año pasado.

El ajuste a la baja en sus proyecciones deviene principalmente de la revisión que debieron hacer de la que habían realizado para abril (la imaginaban hace un mes en el 10,8% y ahora estiman que fue del 9%), y del recorte del 9% a un rango del 7,5% al 7,1% (TOP-10) que hicieron en promedio del pronóstico que tenían para mayo.

Es decir, es consecuencia nuevamente de un reacomodamiento de las estimaciones que habían realizado para el corto plazo, ya que para las de mediano plazo el recálculo a la baja es menor.

Los datos surgen del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la encuesta que mes a mes realiza el Banco Central (BCRA) y que esta vez se desarrolló entre los días 26 y 30 de abril, y recabó opiniones de 39 participantes (26 consultoras y centros de investigación locales e internacionales y 13 bancos locales), lo que supone el mayor número de participantes en más de un año.

La cifra oficial del IPC de abril será publicada por el Indec en una semana, el 14 de mayo.

La encuesta oficial confirma que los analistas ven a la inflación transitando una pendiente descendiente mayor a la que esperaban hasta hace algunas semanas, lo que los obligó a readecuar sus proyecciones una vez más para los meses que siguen hasta pasada la mitad del año. Se trata de un ajuste derivado de un menor “arrastre estadístico” e impactado también por los anuncios que hizo en las últimas semanas el Gobierno, vinculados a la postergación de algunos de los ajustes tarifarios previstos (para tratar de asegurar ese proceso).

A eso se agrega, sin duda, el impacto que la recesión tiene en la demanda de bienes y servicios en general.

Por ese el nuevo cálculo del IPC Núcleo para el año vuelve a caer en 33,9 puntos, a 145,1% interanual, y la proyección a 12 meses vista ya es del 88% anual, 32 puntos inferior a la previa.

Las proyecciones tienen en cuenta una menor devaluación del peso que la proyectada meses atrás: la tasa anualizada de ajuste del tipo de cambio oficial, que imaginaban en un 124% para el año, ahora la estiman en 102,5%. Eso supone un dólar oficial cerrando 2024 a $1300 y atravesando la línea de los $1000 sólo desde agosto, con el crawling peg que se iría acelerando de allí en más.

El dato relevante es que los analistas comienzan a prever que, pasada la etapa de realineamiento de precios, la inflación se tendería a estabilizar en un rango aún elevado, de entre el 5% y 6% mensual, de agosto en adelante.

Esa señal ya se vio por los reacomodamientos que registraron las cotizaciones de los bonos en pesos ajustables por CER en las últimas ruedas de negocios, en medio de una migración de posiciones asumidas en Letras a tasa fija hacia esos instrumentos que siguió hoy. El viernes las tasas implícitas de inflación promedio se encontraban en 6% y 5,1% para los meses de octubre y febrero, respectivamente, y luego se reacomodaron a 6,3% y 5,4%, respectivamente”, habían ya observado desde Delphos Investment.

“Creemos que el mercado incorporó el análisis publicado por Domingo Cavallo en su blog sobre la inflación inercial. Allí el economista estima que la inflación se estancará en el rango del 6%/7%. Cavallo sugiere que la inflación mensual difícilmente ceda por debajo de dichos niveles hasta que no se aclare cómo será el sistema monetario que regirá luego de la unificación del mercado cambiario y se adopten medidas contra la inercia inflacionaria”, coincidieron desde Portfolio Personal Inversiones (PPI).

La hoja de ruta inflacionaria surgida del nuevo REM parece confirmarlo. Las nuevas estimaciones para los IPC proyectados, que se comprimen ahora un punto y medio para mayo y julio (de 9% a 7,5% y de 7,8% a 6,3%, respectivamente) sólo caen 0,4% para septiembre (de 6,2% a 5,8%).

En términos de actividad, el mercado espera que la economía caiga entre 3,5% y 3,7% este año, básicamente gracias a la retracción del 3,4% que habría registrado en el primer trimestre, ya que imaginan que durante el período en curso, por el efecto cosecha -y su comparación con la sequía de 2023- el achicamiento se detenga. Claro que el fin de la recesión sería solo estadístico y sustentado en el empuje del agro, la minería y la actividad energética, sectores con baja incidencia en el mercado laboral y el humor social.

“De acuerdo con los pronósticos recibidos, el nivel de actividad dejaría de contraerse a partir del segundo trimestre del año y comenzaría a recuperarse en el tercero, con una suba de 0,6 % trimestral”, consigna el informe. Ese rebote, a su vez, comenzaría a sentar las bases para una recuperación del 3,4% durante el año que viene.

El relevamiento no detecta mayores variantes para las proyecciones de desempleo: mantiene tasa de desocupación abierta en el 7% para el primer trimestre del año, que crecería hasta el 7,6% para el último trimestre.

En cuanto al comercio exterior de bienes, quienes participan del REM estimaron para 2024 que las exportaciones (FOB) totalicen US$78.966 millones y las importaciones (CIF) US$62.897 millones, corrigiendo ambas a la baja en comparación con la encuesta anterior (-US$1876 millones y -US$2265 millones, respectivamente). Eso mantendría el saldo de la balanza comercial positivo en poco más de US$16.000 millones.

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