Sigue el plan Caputo: el Gobierno recompró US$7595 millones de deuda

Este miércoles, el Gobierno aprobó la recompra de US$7595 millones en bonos con vencimiento en 2035 (AL35) en cartera del Banco Central (BCRA). Según estimaciones de los analistas del mercado, esta operación representa aproximadamente el 40% del total circulante de estos instrumentos en el mercado, en una estrategia que busca “continuar con el proceso de saneamiento de la hoja de balance” de la autoridad monetaria y absorber pesos de la economía.

La noticia se conoció el viernes por la noche, tras la licitación de deuda que completó el Tesoro: se afrontaban vencimientos por $1,9 billones, mientras que el monto total adjudicado fue de $4,9 billones. Con el excedente, el Ministerio de Economía anunció la recompra de títulos AL35, un movimiento que fue oficializado hoy a través de la Resolución Conjunta 13/2024, publicada en el Boletín Oficial.

“Es una continuidad de la estrategia que ya viene implementando el Gobierno: chupa pesos de la economía. En definitiva, lo que hace es recomprar la mayoría de las tenencias de AL35 que tenía el Banco Central en su poder, le entrega los pesos y el Banco Central los saca de circulación. Por ende, es una absorción monetaria que continúa con la misma política implementada en el pasado”, dijo Martín Kalos, director de Epyca Consultores.

Según se detalló en el Boletín Oficial, se recompraron US$7.595.881.596 de estos bonos que fueron emitidos en 2020, una operación que se liquidó el martes 20 de febrero. Se desembolsaron $38.850 por cada US$100, el precio de cierre de mercado informado el viernes 16 de febrero por Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA).

“Esto está en línea con las operaciones de recompra de deuda que se inició en diciembre, que tiene por objetivo reducir el balance del Banco Central y absorber pesos. También busca que el Tesoro se vaya haciendo cargo gradualmente de la expansión de pasivos remunerados del BCRA”, coincidió Fernando Baer, economista de Quantum Finanzas.

Según estimaciones de Portfolio Personal de Inversiones (PPI), el Tesoro utilizó los fondos frescos obtenidos en el mercado para recomprar el equivalente al 38,9% del circulante de títulos AL35, los cuales se encontraban en manos del Banco Central.

“Es llamativo utilizar los pesos para recomprar deuda en dólares, pero creemos que responde a extender el saneamiento de la hoja de balance del BCRA, reducir el riesgo potencial futuro de intervención en el mercado de Bonares (como se hizo durante la gestión de Alberto Fernández) y sucede en un timing especial con respecto a la abrupta caída del dólar contado con liquidación (CCL)”, señalaron desde la sociedad de bolsa. Desde que arrancó febrero, esta cotización cayó más de $108.

Además, Kalos agregó que el título AL35 era un bono que cotiza “muy por debajo” de su valor nominal, por lo que significó una recompra “barata” para el Tesoro. “Es un buen negocio financiero para el Tesoro, no así para el Banco Central. Pero si uno piensa al Estado como una única unidad, que tiene que financiarse de alguna manera en su exceso de gasto, no tiene un impacto. Es una señal de que el Tesoro está intentando limpiar los pesos, sacar los billetes de la economía, mientras reduce un poco su deuda”, completó.

En el mismo sentido, apuntó Baer, quien agregó que en esta ocasión el Gobierno aprovechó que la paridad del AL35 cotiza “muy bajo”. Sin embargo, resaltó que durante las dos operaciones anteriores, cuando se canceló deuda ajustable por CER/Dual (indexados a la inflación y tipo de cambio oficial), los compró sobre la paridad.

“Eso implicó que en diciembre del año pasado el déficit fiscal haya sido de más de 6% del PBI, con pago de intereses por 3,3% del PBI. En cambio, sin esa operación debería haber estado en 2,5% del PBI. En definitiva: la operación de recompra sobre la paridad tuvo impacto”, completó.

De acuerdo con estimaciones de Facimex Valores, en lo que va del año el Tesoro le compró deuda al Banco Central por $5,18 billones, equivalente al 0,6% del PBI de 2024. En esta ocasión, la operación no solo redujo el stock de deuda en dólares, sino que también bajó “considerablemente” la carga de intereses, ya que el AL35 tiene actualmente un cupón del 3,625% y a mitad de año subirá a 4,125%.

“El impacto sobre el perfil de vencimientos es muy favorable, aunque implicará hacer un mayor esfuerzo en los próximos años”, señaló. Ahora, el Tesoro enfrentará vencimientos por US$2095 millones adicionales hasta 2027, aunque el ahorro de corto plazo será “relevante” con un alivio de US$608 millones hasta el primer semestre de 2026 y un “ahorro sustancial” a largo plazo. La operación del Tesoro redujo los pagos acumulados hasta 2035 desde US$10.838 millones a US$3.172 millones.

“En esta ocasión, el Tesoro aprovechó el exceso de rollover financiero que obtuvo en la licitación de deuda de la semana pasada. La señal que envía es que el Gobierno tiene la intención, la capacidad y la posibilidad de continuar con el superávit financiero que logró en enero con nuevos superávits financieros en los próximos meses”, indicó Kalos.

Ese mismo viernes, el ministro de Economía, Luis Caputo, sorprendió al adelantar la publicación de la planilla de ingresos y gastos del Estado (originalmente se iba a difundir este martes). Según se detalló, en enero el Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit financiero de $518.408 millones, un hecho que no ocurría desde agosto de 2012.

“Si en los próximos meses hay superávit financiero, el Gobierno no necesitará este financiamiento neto positivo que logró el Tesoro durante la licitación de la semana pasada. Podrá usar ese dinero para recomprar su propia deuda. En definitiva, está cambiando la deuda de la semana pasada para sacarse otra deuda de encima, en este caso, el AL35″, cerró Kalos.

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