Dólar: las cotizaciones libres cerraron febrero con la baja real más abrupta de los últimos 20 años

Febrero se caracterizó por un “veranito” cambiario pocas veces visto. Los dólares libres bajaron hasta un 15% en las últimas cuatro semanas, la caída real más abrupta de los últimos 20 años, una tendencia que contrasta con una macroeconomía donde la inflación estimada para este mes se proyecta en torno al 15% y las tasas de interés son negativas en términos reales.

Para los analistas del mercado, este movimiento se explicó principalmente por una mayor oferta de dólares y una caída de la demanda. Sin embargo, la tendencia se terminó por consolidar tras los esfuerzos del Ministerio de Economía por absorber parte del exceso de pesos que circulan en la economía, la licuación de los ingresos de la población y el hecho de que las cotizaciones venían de tocar valores históricamente elevados durante los meses anteriores.

En ese escenario, hoy las cuevas del microcentro porteño ofrecieron dólares blue a $1030, aunque puertas adentro los arbolitos dicen que los clientes que se acercan buscan deshacerse de los billetes para “llegar a fin de mes”. Si bien esta dinámica se viene observando hace cuatro años, en el último tiempo se profundizó. Así, la cotización retrocedió $15 en el día (-1,44%) y $165 en el mes (-13,8%).

“Siempre hay varios motivos que explican los movimientos en el tipo de cambio. Pero el primero a mencionar ahora es la fuerte dolarización que hubo durante las elecciones, tanto en las PASO como las generales, donde muchos individuos y empresas se refugiaron en la moneda dura. Después, con el shock inflacionario que estamos viviendo, la gente no está teniendo capacidad de ahorro porque los ingresos no lograron seguir los aumentos de precios. No hay pesos extra, ni para comprar dólares, ni para hacer un plazo fijo; es más, mucha gente necesita vender sus ahorros en dólares a los efectos de poder cubrir sus gastos”, señaló el analista financiero Christian Buteler.

Esta misma explicación puede aplicarse al dólar MEP, herramienta del mercado de capitales que le permite a los argentinos dolarizarse de forma legal y sin cepo cambiario. Si la operación se llevó adelante mediante la compra-venta de bonos GD30, este jueves cotizó a $1032,24, lo que significó un ligero avance de $5 frente al cierre anterior (+0,5%). Aun así, en febrero cedió $143,43 (-12,4%).

“Hay una caída en la demanda agregada, producto de esta recesión hacia la cual estamos yendo y que actúa como un ancla antiinflacionaria, producto de una mayor protección de los ingresos. Uno no despilfarra o aumenta el consumo, como se veía el año pasado; ahora se mantiene el ahorro a tasas reales muy negativas y se postergan las compras, la población ejecuta una estrategia ‘precautoria’. Cae el consumo y eso frena la inflación. Pero el tema crucial será cual será el aguante de la calle”, dijo Salvador Vitelli, jefe de research de Romano Group.

En cambio, el dólar contado con liquidación (CCL) se ve influenciado por otros factores. En parte, porque se trata de una herramienta que permite girar los billetes a una cuenta bancaria fuera de la Argentina, por lo que suele ser demandada por las importadoras en tiempos de cepo. Otro tanto, porque los exportadores están obligados a liquidar un 20% de sus ventas por esta vía (y el 80% restante al oficial mayorista), lo que suma oferta de dólares.

Hoy el contado con liqui con cedears cotizó a $1072,62, por lo que registró una suba diaria de apenas $0,5 (+0,1%). Al observar el recorrido que hizo en el último mes, acumuló un retroceso de $176,33 (-14,2%). De acuerdo con un análisis de Fernando Marull, economista de FMyA, esta cotización presentó en términos reales (descontada la inflación) el valor más bajo de los últimos cuatro años. Además, registró la mayor caída porcentual desde 2014 y el retroceso real más abrupto de los últimos 20 años (teniendo en cuenta que la inflación fue del 15%).

“El dólar paralelo cae por la fuerte oferta de dólares de los exportadores por el esquema 80/20, que liquida US$60 millones por mes. Esto se combina con una demanda que sigue contenida, tanto por las licitaciones del Bopreal [el bono para importadores] como por la baja estacionalidad de la demanda de las empresas”, acotó el economista.

En el mismo sentido apuntó un informe de la sociedad de bolsa Portfolio Personal de Inversiones (PPI), en el cual remarcaron que el CCL quedó en torno al valor promedio de los últimos 10 años, de $1069 en términos reales. En un escenario “muy optimista”, el contado con liqui tendría espacio para seguir comprimiendo, ya que el promedio de 2017 (el mejor año de la gestión de Mauricio Macri) fue de $587 a precios actuales. Sin embargo, agregaron que “todavía faltan fundamentos” para volver a esos niveles, como una continuación positiva de los resultados fiscales y la presentación de un plan de estabilización.

“Hoy Javier Milei dijo algo que es verdad: hay menor emisión de pesos. Este hecho, junto con el resto de los factores que se conjugaron (menor demanda y mayor oferta), hizo que haya menos presiones sobre el tipo de cambio. Porque, en definitiva, la suba del dólar se da precisamente por el exceso de pesos que hay en la economía, ya que mucho de ese dinero se vuelca a la compra de divisas para protegerse de la inflación. Eso sí: tampoco es muy sostenible que con una inflación del 15% mensual el dólar esté bajando. De hecho, estamos casi en los mismos valores que en diciembre, cuando en este período tuvimos una suba de precios acumulada del 70%. En algún momento esto tendrá que corregirse, porque no son lógicas las magnitudes que estamos viendo. Pero, si se estabiliza la economía, sería esperable que la inflación le gane al dólar”, completó Buteler.

Por otra parte, el tipo de cambio oficial mayorista cotizó a $842,20, equivalente a una microdevaluación de $0,40 (+0,1%), por lo que la brecha frente al CCL fue del 27,3%. En el último mes, esta cotización se movió un 1,9% mensual, en línea con la estrategia que fue anunciada por el Banco Central tras la devaluación del 13 de diciembre (BCRA).

“La baja de las cotizaciones se explica por una mayor oferta por parte de los exportadores, por el esquema 80/20. Esa mayor oferta creo que viene dada por un mercado que le empezó a creer al Gobierno de que va a mantener el crawling peg. Entonces, con una tasa real tan negativa en lo que respecta a lo cambiario, cada dólar hoy vale más que un dólar mañana. Por eso se exacerbaron las liquidaciones y vimos promedios de US$120-US$130 millones por día. Además, con una demanda agregada bastante golpeada, la demanda de dólar también cayó. Fue un golpe por ambos lados”, coincidió Vitelli.

Bonos y acciones

Febrero fue un mal mes para la Bolsa porteña. En línea con la caída del contado con liquidación y las tensiones políticas que se vivieron en el mes (que incluyó desde la caída de la ley ómnibus hasta el conflicto entre Nación y los gobernadores), en las últimas cuatro semanas el S&P Merval retrocedió un 19,7%.

En el panel principal, las mayores caídas se registraron entre los papeles de Transportadora de Gas del Norte (-33%), Central Puerto (-29,67%), Cresud (-28,57%), Pampa Energía (-27,82%), Transener (-27,38%) y Transportadora de Gas del Sur (-26,32%).

En cambio, durante febrero los bonos del último canje de deuda registraron mayormente una tendencia positiva. Los Bonares acumularon alzas del 15,53% (AL30D) y los Globales, del 15,88% (GD29D). El riesgo país terminó el mes en los 1705 puntos básicos, unas 245 unidades menos que el cierre del 31 de enero (-13,3%).

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