Deuda: el Gobierno superó un nuevo test y alivió con otro canje el horizonte cercano de vencimientos

El Gobierno obtuvo hoy otros $119.238 millones del mercado para atender inmediatos vencimientos de deuda y fortalecer marginalmente su caja a la vez que comenzó a despejar, mediante otro canje, el duro compromiso que enfrentaba el 5 de agosto, cuando amortiza el Boncer TX21.

Es que dicho bono, que obligaba a un pago de casi $370.000 millones, queda ahora reducido a casi $159.000 millones al haberse “pateado” de 343 a 770 días unos $216.312 millones mediante la emisión de las tres Letras que se entregaron a cambio a los tenedores del TX21 que lo canjearon (el FGS de la Anses, principalmente).

Logró así superar la meta que se había fijado en la captación de fondos (buscaba con 7 Letras del Tesoro de distinto tipo un “piso” de $110.000 millones) y obtuvo un buen resultado, tomando en cuenta el clima de nerviosismo que volvió a ganar al mercado por el impacto que la presión dolarizadora deja ver en las cotizaciones menos reguladas del dólar. Y sin tener que convalidar sobrecostos mayores, dado que mantuvo en el 39,15% las tasas más cortas, aunque elevó al 41,2% las más “largas” para este tipo de instrumentos que -en este caso- apenas superan los 6 meses.

El menú que diseñó Finanzas para tratar de tentar a los inversores apuntó a acomodarse a la demanda cortoplacista de un mercado que busca desentrañar el impacto que las próximas elecciones tendrán en las decisiones del Gobierno. En concreto ofreció:

-2 Letras del Tesoro con vencimiento previsto para el 29 de octubre (99 días), una a descuento y otra a tasa variable más 2,75 por ciento.

-Otras 3, todas ellas con tasa a descuento, a vencer el 30 de noviembre, 31 de diciembre y 31 de enero, es decir, a 131, 162 y 193 días respectivamente.

-Y otras 2 Letras ajustadas por CER (inflación) a descuento, una con vencimiento el 28 de febrero (221 días) y otra el 23 de mayo (305), un instrumento que volvió a recuperar atractivo a mediano plazo para los inversores a partir de expectativas que ubican al IPC recuperando, luego de las próximas elecciones, parte del terreno cedido, al punto que presumen una inflación del 42% para todo 2022.

A eso se sumó el mencionado canje del TX21 por una canasta compuesta por tres Letras (Lecer) que ajustan por el mismo indexador, con plazos que van del 30 de junio del año próximo hasta agosto de 2023.

El Ministerio de Economía venía de destacar ayer que había conseguido financiamiento nuevo por $157.655 millones en junio, ingreso fresco que no impidió que en menos de dos semanas el Tesoro deba solicitarle otros $170.000 millones al BCRA para cubrir sus gastos. “El porcentaje de refinanciamiento llegó al 164% y fue el más alto desde el inicio de la gestión”, destacaron en vísperas del nuevo test de mercado, tal vez para inyectar algo de optimismo.

Pero en lo que va del presente mes esa capacidad de lograr ingresos netos se nota afectada ya que rondan (a hoy cuando resta una subasta en el mes) los $47.000 millones.

Hoy desde esa cartera se valoró el acompañamiento conseguido para el nuevo canje y la colocación. ”Hubo que postergar dos veces el cierre de la licitación que estaba previsto para las 15 hs. y se pasó para las 15,30 hs. porque muchos presentaron ofertas sobre la hora”, comentaron desde Finanzas. Y, al comentar las reaperturas o emisiones nuevas que atrajeron 716 ofertas de compra, agregaron que “los instrumentos a tasa nominal representaron el 73,5% de la licitación y sólo el restante 26,5% se emitió con instrumentos ajustables por CER (inflación)”.

Es que saben que al mercado le inquieta el cambio de composición que la deuda en pesos mostró desde tasa fija hacia CER en la primera parte del año cuando explicó 43% de las emisiones del primer semestre. “Ese mecanismo ayuda a bajar en el corto plazo la carga de intereses y el déficit financiero pero a la vez trae consigo asociada una dinámica mas peligrosa del stock de deuda hacia adelante”, alertaron desde la consultora ACM.

En la subasta se tomaron $23.313 millones con una Letra de Descuento (Lede) y otros $6124 millones con una Letra a tasa de pases +2,75% (Lepase) que vencen a finales de octubre. Además, otros $32.305 millones con una Lede a vencer el 30 de noviembre para la que pactó una tasa del 39.80 nominal anual. A eso hay que agregar $17.209 millones con otra Lede a vencer el 31 de diciembre y colocada al 40% anual. De esta manera, casi $79.000 millones (73%) de la deuda colocada vencerá en el presente ejercicio.

Además colocaron $20.845 millones en otra Lede a vencer el 31 de enero de 2022 y dos Letras del Tesoro ajustadas por inflación (Lecer) a descuento por caducar el 28 de febrero y 23 de mayo del año que viene, que aportaron $10.068 millones y $18.722 millones respectivamente, comprometiéndose a pagar a sus tenedores 2,36% y 2,4% por encima del recorrido que el indexador registre hasta su día de pago.

Por último, ingresaron aceptaciones de canje por un valor un total de $127.851 millones (que representa un total de $216.312 millones) y a cambio se emitieron una nueva Lecer por $54.169 millones (a vencer el 30 de junio de 2022) y otros $48.658 millones y $62.864 millones en Bonos del Tesoro con ajustes CER (Boncer23) a vencer a fines de marzo y agosto de ese año.

Las colocaciones de deuda serán seguidas con mayor atención por el mercado ahora que quedó a la vista que el déficit fiscal primario volvió a dispararse en junio al totalizar los $153.217 millones aún sumando los ingresos del denominado Aporte solidario, explicando el 75% del rojo primario del primer semestre del año. “Marcó el inicio de la etapa expansiva del gasto”, evaluaron desde Facimex Valores. Por algo en el mercado estiman que en el consolidado del año ese bache, que fue de apenas 0,5% del PBI hasta el mes pasado, termine siendo de entre 3,4 y 3,5% del producto.

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