Deuda: el Gobierno captó $20.000 millones extra, pero su fuente de recursos en mayo volvió a ser la maquinita

El Ministerio de Economía logró captar este lunes otros $19.658 millones extras del mercado al concretar la “segunda vuelta” de la última licitación de deuda del mes, ingreso que se suma a los $56.588 millones libres que le habían quedado tras la subasta original del viernes y eleva a $76.246 millones el total financiamiento logrado por esta vía.

Ese total, que implica un tasa de refinanciamiento del 108%, ayuda dada las crecientes obligaciones de gasto que viene asumiendo la administración Fernández para paliar algo del daño que causó una aceleración inflacionaria que tanto ayudó a impulsar al excederse largamente con la emisión monetaria en sus primeros años de gestión, pero no ayudará a despejar las dudas crecientes que comienza a haber respecto a la posibilidad que tiene de conseguir los recursos en la cantidad que necesita por esta vía.

La inquietud se generó porque si bien el Tesoro Nacional acumuló en los primeros cinco meses del año un endeudamiento neto cercano a los $650.000 millones (suma equivalente a un rollover del 122%), ya está por debajo del 125% que surge de lo establecido en el acuerdo con el FMI tras haber tirado para abajo ese promedio en los últimos dos meses al lograr tasas de refinanciamiento del 90% en abril y del 108% en mayo.

Además, porque es un monto total 57% inferior al que le pidió al Banco Central (BCRA) como asistencia por la vía de adelantos transitorios en el mes ($178.500 millones), lo que vuelve a dejar a la vista una nueva monetización del déficit peligrosa cuando la economía convive con una tasa de inflación del 80% anualizada en los últimos meses.

El bajo nivel de captación “en conjunto con la baja acumulación de divisas por parte del BCRA para recomponer sus reservas, pone cada vez más en duda el cumplimiento de las metas establecidas por el FMI para el 2º trimestre”, hizo notar Cohen Aliados Financieros en un informe tras una subasta en la que, para peor, volvió a aumentar la exposición a la deuda indexada por inflación, una variable fuera del control.

“Se vienen carcomiendo el financiamiento neto que llevaban acumulado en la primera parte del año, una situación deteriora la perspectiva de fondeo del escenario fiscal. Recordemos que sin la gran ayuda del mercado local (que se vio en el primer trimestre del año), el financiamiento monetario al fisco ascendió a $258.500 millones desde fines de abril (equivalente a 0,37% del PBI) y a $380.500 millones en el año (0,54% del producto) cuando la meta de asistencia monetaria para el segundo trimestre es de $438.500 millones”, recordaron desde Portfolio Personal Inversiones (PPI).

El deterioro en el acceso al mercado local afecta notablemente las perspectivas de financiamiento en momentos en que la tasa de expansión del gasto vuelve a acelerarse.

Con estos desajustes el peligro de abusar otra vez de la maquinita vuelve a escena en un contexto en que “los miedos del mercado sobre la sostenibilidad de la deuda en pesos permanecen latentes: tan solo el 8.7% de lo levantado del mercado fue a instrumentos con vencimientos post elecciones presidenciales. ¿Cómo continuará esta historia?, se preguntan en PPI reflejando una de las dudas que va ganando a los inversores y analistas en general.

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