“Cero mensual”: qué tan cerca está la inflación de alcanzar un requisito clave para salir del cepo

Esta semana, Javier Milei sumó una nueva condición que deberá alcanzar la macroeconomía para salir del cepo cambiario: una convergencia de la inflación con la devaluación del tipo de cambio oficial “en un entorno cercano al cero mensual”. Para las principales consultoras económicas, este escenario luce “desafiante” pese a la desaceleración que tuvo el Índice de Precios al Consumidor (IPC) en los últimos meses, e incluso consideran que tiene poca probabilidad de ocurrencia de cara a 2025.

La frase del Presidente se dio en un momento donde el mercado empezó a impacientarse sobre el fin de las restricciones cambiarias, que rigen desde finales de 2019. Se trató de una de las promesas de campaña del Gobierno y, aunque el equipo económico afirma que el tema está en agenda para el segundo semestre del año, agregan que primero la macroeconomía deberá alcanzar una serie de condiciones.

“Nosotros vamos a salir del cepo. Pero dijimos que primero había que alcanzar el equilibrio fiscal; chequeado, adentro. Dijimos que había que terminar con los remunerados; adentro. Hay que terminar con los puts; los tenemos, jaque mate. Y lo otro que necesitamos es la convergencia de la tasa de inflación. El primer escalón al que le tenemos que apuntar es justamente a que mapee la tasa de inflación con la tasa de devaluación [hoy del 2%]. Una vez que alcancemos una inflación en torno al 2% mensual, vamos a ir por una tasa de inflación del 1% mensual, y cuando la inflación haya desaparecido, cuando esté en niveles cercanos a cero, ahí vamos a tener que elegir si vamos a un esquema de devaluación cero. O sea, que sería tipo de cambio fijo o dejamos flotar”, explicó ayer por la tarde Milei durante su disertación en la Bolsa de Comercio.

Para eso, el Ministerio de Economía sigue de cerca la inflación núcleo, que deja fuera del cálculo a los productos regulados (como tarifas) y estacionales (como el precio de las frutas y verduras). En mayo (último dato disponible), la inflación núcleo fue del 3,7% mensual, mientras que el Índice de Precios al Consumidor se ubicó en 4,2%.

“La meta del Gobierno luce ambiciosa para el corto plazo. Pero podría tener éxito de no tocar la evolución del 2% por mes si el mercado le cree, así la inflación núcleo podría acercarse más todavía. Una inflación del cero requerirá mucho más tiempo. La pregunta es: ¿puede mantener este crawling indefinidamente? En el fondo, hoy existe una percepción de que el tipo de cambio está atrasado y tendrá que haber un ajuste. En Economía no están convencidos de esto, pero los resultados de cualquier política económica dependen de la credibilidad que generen en el público”, explicó Camilo Tiscornia, director de C&T Asesores Económicos.

Para Alan Versalli, de la consultora Eco Go, en el escenario base que maneja, la inflación no convergerá a esos valores “ni siquiera en 2025″. El economista coincidió en que el principal desafío que tendrá el Gobierno es ver si logra evitar incurrir en una nueva devaluación, en un contexto donde el atraso del tipo de cambio impactará en la recapitalización del Banco Central, que ya evidencia una baja en el nivel de compra de dólares. Además, factores como la corrección de precios relativos, la misma inercia inflacionaria y el nivel de brecha al 50% “impedirían al Gobierno conseguir el objetivo de arribar al 2% mensual”.

“Para conseguir esas cifras, Economía debería posponer el ajuste tarifario, evitar a toda costa una nueva corrección del tipo de cambio y evitar que se sobrecaliente la brecha en el ínterin. Para salir del cepo es necesaria una convergencia de todas las variables nominales, tipo de cambio, tasa de interés e inflación. En particular, el Gobierno adoptó el crawling como ancla cambiaria. No va a abandonarla hasta que el nivel de nominalidad se ajuste a esta”, completó.

En el mismo sentido apuntó Claudio Caprarulo, director de Analytica, quien agregó que aún persisten desequilibrios macroeconómicos y de precios relativos, incluyendo salarios “muy bajos”. Por esa razón, no está dentro de las proyecciones de la consultora económica alcanzar un escenario donde estas variables converjan a cero tampoco el año entrante.

“Si en 2025 la inflación sigue desacelerándose, ya va a ser un buen resultado. Esperemos que el Gobierno no omita resolver los desequilibrios para mostrar una inflación artificialmente baja durante algunos meses, ya vimos en el pasado con otras gestiones que eso solo profundiza los problemas”, cerró.

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