Calificación. Le mejoran la nota a la Argentina y el país sale del default

La Argentina salió oficialmente del default. Así lo determinó la calificadora S&P, que este lunes elevó el grado de la deuda soberana local y sacó al país de la calificación de 'default selectivo' en el que había caído a mediados de mayo pasado.

Hoy una segunda calificadora, Fitch Ratings, se sumó a este pronóstico y comunicó una mejora de la nota de la Argentina. Desde sus oficinas en Nueva York, Fitch Ratings comunicó la decisión de elevar la calificación de la Argentina desde RD (default restringido) a "CCC". La calificadora explicó que la mejora refleja la finalización de los canjes de deuda soberana en moneda extranjera en el mercado local y externo.

"Fitch considera que ha subsanado el evento de incumplimiento iniciado por pagos atrasados en mayo y precedido de varias remodelaciones de bonos locales realizadas mediante decreto. Esto ha reducido la probabilidad de otro evento crediticio en los próximos años, aliviando en gran medida el programa de servicio de la deuda soberana en moneda extranjera a corto plazo", precisaron.

Sin embargo, aclararon que la nueva calificación todavía refleja "profundos desafíos de liquidez y sostenibilidad de la deuda", lo que eventualmente podría generar nuevas dificultades en la capacidad de pago. Como los principales focos de riesgo, señalaron la recesión económica del país, que fue agravada por la pandemia y complica las perspectivas de consolidación fiscal. También señalaron las "escasas reservas internacionales", la "fuerte dependencia soberana del financiamiento del Banco Central" y "la falta de planes concretos y apoyo financiero externo" para superar estos desafíos.

S&P, por otra parte, había asignado el grado SD (selective default) a la deuda local y definió el cambio de escenario luego de que el país completara la reestructuración de los bonos bajo legislación extranjera y ley local. El lunes, luego de que se ejecutara el canje de los viejos instrumentos por los nuevos papeles, se concretó el cambio de calificación.

Ahora, según la definición de S&P, la deuda local tiene la calificación "CCC+", grado que, sin embargo, es uno de los más bajos de su escala, y es compartido por países como Mozambique, Belice, Angola o la República Democrática del Congo. "La Argentina ha concluido su compleja reestructuración de US$66.000 millones en deuda en moneda extranjera bajo legislación externa y US$40.000 millones bajo legislación local, que en ambos casos implica menores quitas de capital y, más importante, una significativa reducción en los cupones", indicó la firma en un comunicado.

Esto, según los analistas de S&P, se suma a "un alivio en los servicios de deuda en los próximos tres años que provee mayor holgura fiscal". "Este es un paso importante que da al país la posibilidad de que el Gobierno pueda articular un plan amplio para avanzar sobre los varios desafíos macroeconómicos que quedarán tras la pandemia, negociar un nuevo programa con el FMI y acordar con el Club de París", agregó la firma en un comunicado.

La mejora en la calificación llega tras la exitosa reestructuración anunciada por el Gobierno. Según detalló el ministro de Economía, Martín Guzmán, la propuesta de canje de deuda bajo legislación extranjera alcanzó una adhesión del 93,5%, que se elevó al 99% por la activación de cláusulas de activación colectiva. Solo quedaron sin ingresar poco más de US$600 millones correspondientes a bonos Par en euros 2010 y Par en dólares 2010.

A su vez, Guzmán informó que el canje de deuda bajo legislación local, que recibió los mismos parámetros de quita de capital e intereses, alcanzó una adhesión del 98,8%. De esos US$45.820 millones, un 45% estaba en manos del sector público.

En este nuevo escenario, detalló S&P, las perspectivas son "estables" en el largo plazo. No obstante, advierten sobre los riesgos vinculados a la persistente alta inflación, el bajo crecimiento, el a desequilibrio fiscal y la presión en el mercado de cambios.

Según el economista Martín Kalos, de Epyca Consultores, la mejora en el grado es "una buena noticia" pero que no tendrá impacto en el corto plazo. "Era algo que iba a pasar tras el acuerdo por la deuda, pero no implica que hoy se abran oportunidades para buscar financiamiento en los mercados internacionales", dijo a LA NACION el analista, y anticipó una baja del riesgo país.

"La calificación estable significa que no espera cambios en el corto plazo. Pero CCC es de los grados más bajos en la escala de quienes no tienen bonos con pagos pendientes, y muestra que el país todavía es vulnerable, y que requiere todavía un sendero favorable de crecimiento y consolidación fiscal que va a requerir tiempo", agregó.

Deuda y crecimiento: el escenario después del canje

En las proyecciones de S&P, el PBI caerá este año un 12,5%, con un desplome del 20% en la inversión (quedará en 12,7% del PBI), mientras que el desempleo llegará al 12,8% y el déficit fiscal primario será del 6,8% del producto. En cuanto al tipo de cambio, la calificadora estima que llegará a $85.

En tanto, el año que viene se proyecta un crecimiento del 4,8%, un avance del 4% en la inversión y una baja del desempleo al 11%. En cuanto al sector público, S&P proyecta un déficit de 4,1% del PBI, y estima que el dólar llegará a $115.

"El canje fue muy exitoso, si se miran los números de adhesión, y eso permite decir que el default fue resuelto", dijo a LA NACION Lisa Schineller, managing director para América Latina de S&P, quien advirtió sin embargo sobre los desequilibrios estructurales de la macroeconomía local.

"El ratio deuda sobre PBI sigue siendo muy alto, porque si bien hubo un alivio en los pagos en el corto plazo, el recorte fue sobre los intereses y casi no se afectó el capital. Esto es un paso importante para que el Gobierno concentrarse centralmente en la tasa de crecimiento. Luego de verse forzado a pensar políticas de corto plazo por la pandemia, ahora se abre una nueva oportunidad de pensar el largo plazo", dijo la analista

Y agregó: "El Gobierno tiene que establecer iniciativas que apoyen la inversión privada, que está bajo presión hace años y es importante para permitir el crecimiento, porque tampoco hay margen fiscal".

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