Aspirar pesos y acumular reservas: la estrategia del Gobierno para contener la inflación hasta las elecciones, según los economistas

Si bien aún es incierta la fecha de las PASO, en el oficialismo se empiezan a delinear indicios del programa económico en la carrera hacia las elecciones. Para los economistas, el Gobierno está atravesando un breve período de comodidad monetaria que se puede tensar luego de la liquidación de la cosecha de soja, entre junio y julio. Los especialistas coinciden que la fuerte emisión del año pasado está presionando sobre los precios, por lo que el Banco Central busca recuperar terreno de las reservas que consumió en 2020.

De su análisis, puede resumirse que los movimientos de la agenda económica apuntan a aspirar pesos del mercado, reducir su circulación y aprovechar el buen momento de los commodities con el cual generar un “colchón” de reservas que le permita al oficialismo un equilibrio hasta las elecciones que contenga la inflación y evite que se dispare el dólar.

“La inflación fue muy elevada en los primeros cinco meses del año. Lo que vemos es que para los próximos meses van a empezar a funcionar algunas anclas de corto plazo que estuvo usando el Gobierno y que todavía no dieron frutos, como el deslizamiento del tipo de cambio a un nivel más bajo que la inflación”, dice Joaquín Waldman, de la consultora Ecolatina. El economista explica que en mayo el tipo de cambio oficial creció solo un 1,2% mensual, la menor variación mensual desde enero de 2020.

“El año viene mal en términos inflacionarios, pero muy bien en reservas. Es un dato muy positivo que le va a permitir al Gobierno cumplir con lo anunciado con el tipo de cambio. El Banco Central aprovechó el ingreso extraordinario de divisas por la venta de la cosecha de soja a un precio muy positivo y con ese ingreso de dólares hizo que la depreciación fuera bastante menor a la suba de precios, anclando un poco los aumentos hacia adelante”, agrega el economista.

Las mediciones internas de la consultora muestran que en el primer año de la pandemia las reservas netas del Banco Central cayeron 64%. Y el plan durante 2020 fue emitir dinero para cubrir el déficit por la cuarentena que decretó el presidente Alberto Fernández y la recesión. Este año, en cambio, las reservas subieron 52%. Si bien el organismo no recuperó todavía todo lo perdido, se sumaron a sus arcas US$2600 millones desde diciembre último.

Con unas reservas netas que se acercan a los US$7500 millones, la entidad tiene más margen frente a eventuales corridas cambiarias, tanto en el oficial como en el mercado paralelo. También podría encontrar cierto alivio externo al destinar el dinero acumulado para los vencimientos de pago de capital del Fondo Monetario Internacional (FMI) que tiene este año -que son de US$1900 millones cada uno- y del Club de París, de US$2400 millones, si bien eso impactaría en el nivel de reservas.

“Hubo un fenomenal ajuste monetario desde enero hasta ahora. El Banco Central retiró un billón de pesos en circulación utilizando las Leliq y vendiendo bonos que tiene en cartera. Aspiró todos los pesos que podía, pero los resultados de no emitir más ahora se van a ver en los precios recién dentro de 9 meses”, dice Amilcar Collante del Centro de Estudios Económicos del Sur.

“Hasta las elecciones se van a usar las recetas y viejas fórmulas. Las tarifas están subiendo menos de lo que establecía el presupuesto y el dólar está corriendo al 1%. No creo que corra más rápido o que se fuerce una devaluación. Después de las elecciones, los desequilibrios acumuladas van a tener alguna otra resolución. En el corto plazo hasta las elecciones la parte cambiaria aguanta y el Gobierno va a seguir con esta estrategia. Si es necesario va a endurecer un poco el cepo cambiario, pero no va a ceder mucho en el dólar oficial como ancla de expectativas”, agrega Collante.

Por su lado Camilo Tiscornia, de C&T Asesores Económicos, sostiene que esta “situación cómoda”, que le permite al Banco Central acumular reservas, se va a tensionar entre julio y agosto, cuando la soja para liquidar ya no esté. “Cuando pase ese momento es probable que los dólares que está acumulando de la soja los terminen sacrificando para llegar bien a las elecciones”, dice Tiscornia.

Luego agrega: “Cuando ves las exportaciones, lo que anda bien son los commodities, mientras que la parte industrial viene floja. Todo el ingreso de dólares está concentrado en un ciclo que se va a acabar en un momento. Van a intentar controlar el dólar todo lo que puedan hasta las elecciones y ahí es cuando las reservas que están acumulando ahora les van a empezar a rendir. No creo que las usen para pagarle al Club de París”.

El análisis de Tiscornia es que el dólar controlado permite pisar algunos precios, sumado a la situación de que el Gobierno no va a ajustar algunos otros, por lo que la inflación va a terminar cediendo. “¿Hasta cuándo y cuánto lo pueden mantener? Es difícil saberlo. No parece sostenible porque con todo lo que se va a tener que emitir para financiar el déficit fiscal más que el dólar lo van a tener que soltar un poco más, la inflación va a volver a subir”, dice el economista.

Según el último reporte de la consultora C&T el relevamiento de precios minoristas para Gran Buenos Aires arrojó un alza mensual de 3,3% en mayo, menor que el 3,6% de abril pero superior al 1,6% de mayo 2020. Así, la variación de doce meses trepó a 45,3%. Las cifras son un poco más bajas que las registradas en marzo y abril y de acuerdo con Tiscornia, si el Indec luego confirma estos datos sería una primera señal que la inflación está cediendo.

Para la consultora salud, y transporte y comunicaciones, alimentos y bebidas son los rubros que no detienen su crecimiento por encima del 4%. Específicamente en el sector de salud lo que más pesó este mes fueron los aumentos en los precios de medicamentos y de las prepagas que autorizó el Gobierno.

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