Varias empresas argentinas analizan lanzarse en Wall Street este año

En el sector privado se respira un gran optimismo con respecto a 2025. Si el año que acaba de terminar se caracterizó por la cantidad de empresarios locales que salieron a comprar los activos que estaban en manos de grupos extranjeros, el año que comienza promete ser el de la atracción nuevamente de capital internacional.

Con la promesa del Gobierno de que en 2025 se quitará el cepo cambiario, varios empresarios argentinos comenzaron a preparar los documentos para abrirse al mercado de capitales y cotizar en bolsa. Se trata de una operatoria que no ocurre desde la ventana de oportunidad que aprovecharon varias compañías durante el gobierno de Mauricio Macri, hasta la crisis financiera desatada en mayo de 2018.

“La posibilidad de hacer una oferta pública inicial (IPO, por sus siglas en inglés) está vigente. Naturalmente, esto dependerá del apetito del mercado financiero por papeles argentinos. Pero en la medida en que la Argentina esté más de moda y cuente con un ancla fiscal que permita a los inversores obtener rentabilidad en el futuro, habrá mayores chances. Veo que las empresas vinculadas a la energía tendrán más oportunidades”, dijo Santiago Carregal, presidente del estudio Marval O’Farrell Mairal.

En su momento, debutaron en la Bolsa de Comercio de Nueva York (NYSE, por sus siglas en inglés) Banco Supervielle, en mayo de 2016; la cementera Loma Negra, en noviembre de 2017; Corporación América, el grupo que controla los principales aeropuertos del país, y la generadora eléctrica Central Puerto. En la Bolsa porteña también lo hicieron Laboratorios Richmond y Havanna.

Si en ese entonces se destacó la diversidad de rubros de las empresas, para 2025 se espera que la mayoría de las compañías que salgan a buscar capital estén vinculadas al sector energético, en un contexto de crecimiento de la producción de gas y petróleo, y de necesidad urgente de ampliar el parque de generación eléctrica, luego de años de desinversión.

En la capital financiera de Estados Unidos ya comenzaron las consultas por las generadoras de electricidad Genneia e YPF Luz y por la productora de gas Compañía General de Combustibles (CGC).

Son tres empresas cuyos accionistas ya están familiarizados con la operatoria de la NYSE. La familia Brito, que es accionista de Genneia, sigue de cerca la evolución de los ADR –American Depositary Receipt, el título físico que respalda a las compañías no estadounidenses que cotizan en Nueva York– del Banco Macro. “No hay ninguna definición, siempre está en análisis porque sería el próximo paso natural, pero no sabemos cuándo será”, dijeron en Genneia.

La familia Eurnekian, dueña mayoritaria de CGC, ya tuvo su experiencia con Corporación América, mientras que YPF Luz tiene a su empresa madre cotizando en Estados Unidos desde 1993.

A ese listado también se le podrían sumar la productora de petróleo Aconcagua Energía, de mucho crecimiento en los últimos años debido a la compra de áreas maduras convencionales, pero que actualmente también está explorando oportunidades en el sector no convencional, como la actividad en Vaca Muerta.

“Estamos en una industria de capital intensivo y buscamos que la empresa tenga la mayor flexibilidad financiera posible, lo cual podría llevar eventualmente a realizar una apertura de capital al mercado”, señalaron en la petrolera. Para ello, añadieron, será importante seguir trabajando para tener una plataforma lista para dar ese paso y monitorear cómo evoluciona el mercado de capitales (equity) en el próximo año.

“Entendemos que aún faltan ciertos pasos para que las empresas vuelvan al mercado con nuevas emisiones de acciones, que podrían darse más temprano que tarde. Somos optimistas, pero cautelosos”, agregaron en la productora.

“Hay dos puertas que se abren para hacer IPO. Hay un camino para las empresas privadas, especialmente las del sector energético, que tienen buenos fundamentos financieros, y otro para las públicas que pasarán a privatizarse. Pero en general, las empresas tienen buenos números financieros, son estables y podrían encontrar un mercado de capitales más favorable si sigue la baja del riesgo país y hay una situación macro más estable”, dijo Matías Cattaruzzi, asesor financiero de Adcap.

También está en el radar de los inversionistas la estatal AySA, aunque los planes iniciales del Gobierno son que la empresa encargada del servicio de agua y cloaca en el área metropolitana de Buenos Aires (AMBA) salga primero a la Bolsa porteña.

En el Gobierno no se descarta que en el futuro se sume al listado de posibles salidas a Bolsa al Banco Nación; a la distribuidora Metrogas, que ya cotiza en la bolsa porteña y tiene como principal accionista a YPF, y a la transportista eléctrica Transener, cuyo paquete accionario es compartido con Pampa Energía, de la familia Mindlin. También se habló de vender los activos de generación eléctrica de Energía Argentina (Enarsa) y hay algún interés por la empresa de telecomunicaciones Arsat.

El estudio jurídico Martínez de Hoz & Rueda (MHR) destacó la cantidad de visitas de bancos internacionales en Buenos Aires en los últimos meses. “Hacía años que nos tenían olvidados y ahora no solo vienen por mandatos de venta, como fue el caso de la transacción de ExxonMobil, sino que también está la posibilidad de llevar a las compañías locales a hacer su IPO en Nueva York. En ese listado, las mayores expectativas están puestas en las empresas energéticas y en las mineras”, dijo Fernando Zoppi, abogado especializado en Fusiones y Adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés).

Salida del cepo

La expectativa del mercado financiero está puesta primero en que el gobierno de Javier Milei cumpla con la promesa de eliminar las restricciones cambiarias en 2025. Esto podría suceder luego de las elecciones legislativas, amparado en un nuevo programa con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que fortalezca las reservas del Banco Central (BCRA).

La imposibilidad de girar dividendos al exterior, entre otras complicaciones, generaron que en 2021, la Argentina ingresara al solitario grupo de países llamados standalone (ser único o independiente). Se trata de la calificación que la entidad Morgan Stanley Capital International (MSCI) otorgó al país en la elaboración de los índices generales que hace para categorizar a los distintos mercados y que los fondos de inversión toman de referencia para destinar capitales.

En ese grupo, la Argentina se mantiene en solitario, junto con otros 12 mercados como Trinidad y Tobago, Jamaica, Panamá, Botswana y Zimbabue.

La salida del cepo podría acelerar una recategorización del país y un upgrade (ascenso) al grupo de “mercados de frontera” o, siendo más optimistas, al de “emergentes”, donde están Brasil, Chile, Colombia, México y Perú (en el grupo de “frontera” no hay ningún país del continente americano).

“En 2025, con la caída del riesgo país y la baja de tasas, habrá varias empresas saliendo a buscar financiamiento al mercado de capitales. En 2024 se vio mucha demanda de acciones de empresas argentinas. Cuando se levante el cepo, si el mercado de capitales deja de ser standalone y pasa a ser emergente, hay varios fondos institucionales que pasarían a poder invertir en la Argentina, que hoy no pueden por la categorización que tiene el país”, dijo Marcelo Villegas, socio del Estudio Nicholson y Cano, que asesora a varias empresas en el proceso IPO.

Hay algunas empresas que ya cotizan en el mercado de capitales y podrían hacer el proceso de follow-on, que consiste en salir a colocar más paquete accionario. Este podría ser el caso, por ejemplo, de los bancos que cotizan en Nueva York, como Galicia, BBVA Argentina, Supervielle y el ya mencionado Macro.

“Si sigue creciendo el crédito privado en Argentina, como vimos este año, muchos de los bancos podrían pensar en levantar un poco de capital. El follow-on sirve para empresas que ya están cotizando en Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) o en el exterior y quieren hacer una ampliación de capital y una nueva emisión de acciones”, explicó Villegas.

Apetito inversor

Además de asesoramiento jurídico, las empresas empezaron a sondear a los agentes financieros para ver el apetito de los inversores por papeles argentinos. “Estamos en conversaciones con varias compañías, algunas de las cuales saldrán al mercado por primera vez, mientras que otras buscarán vender parte de sus acciones en oferta secundaria u obtener financiamiento estructural vía la venta de mayor capital, en lo que conocemos como un follow-on. Además de estas empresas del sector privado, que son de diversos rubros, está la expectativa de que se abra al mercado la venta de acciones de empresas a privatizar, conforme a los trascendidos y la normativa recientemente sancionada por la Comisión Nacional de Valores (CNV) en esa dirección”, dijo Gastón Ríos, director de Mercado de Capitales en Puente.

“La revalorización de activos que se observa desde diciembre de 2023 ha generado el clima propicio para que las compañías vuelvan a considerar al equity como una herramienta de financiamiento. Hubiera sido ineficiente desde un punto de vista del accionista encarar un proceso así con anterioridad. A modo de ejemplo, puedo mencionar la acción de YPF, cuyo ADR hoy está en niveles de entre 40 y 45 dólares, niveles que no se veían en esa acción en los últimos 10 años”, agregó.

En el mismo sentido, coincidieron en el grupo Cohen: “Con la extraordinaria suba que tuvieron los precios de las acciones en el último año, varias empresas y sectores están evaluando la posibilidad de aprovechar este contexto para salir a emitir acciones, lograr una ventana más de financiamiento, reducir el peso de las emisiones de deuda y mejorar su estructura patrimonial. En este sentido, vemos dos categorías de emisiones. Por un lado, estarían las posibles privatizadas que haga el Gobierno, y por otro, están las que aprovechan el contexto para capitalizarse, dado que sus valuaciones quedaron un poco exigidas. En este grupo podemos encontrar a los bancos”.

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